BlackRock) denkt dat centrale banken zich zullen blijven richten op prijsstijgingen en dat beleggers hun beleggingsstrategie zullen moeten aanpassen, met een voorkeur voor Japan, opkomende schulden, Amerikaanse staatsobligaties met een korte looptijd en enkele belangrijke structurele trends.
Olivier Pauwels (directeur Wealth & Multi-Asset Strategies & Solutions bij BlackRock) presenteerde onlangs de halfjaarlijkse macro-economische en financiële vooruitzichten van het BlackRock Investment Institute. ‘De huidige context blijft er een van aanhoudende aanbodbeperkingen, waarbij de inflatie nog enige tijd boven de doelstelling van de centrale banken zal blijven’.
Beperkend beleid
Tegen deze achtergrond denkt hij dat centrale banken restrictief zullen blijven en dat ze ‘beleggers niet te hulp zullen schieten zoals ze de afgelopen jaren vaak hebben gedaan, zelfs nu er de komende maanden technische recessies worden verwacht in Europa en de Verenigde Staten. ‘Wij geloven dat hun aanpak nu radicaal anders is. Centrale banken hebben nu een structureel restrictieve neiging omdat de inflatie boven hun doelstelling blijft’.
Als gevolg hiervan zal de volatiliteit de komende maanden toenemen, aangezien de markten enkele weken geleden nog anticipeerden op een versoepeling van de situatie. ‘Vergeleken met de situatie in 2022 bieden de financiële markten kansen, ook al verschillen ze van die van de vorige cyclus’.
Hij wijst op een aantal manieren waarop portefeuilles in het huidige klimaat kunnen worden omgebogen. ‘Wij blijven over het algemeen onderwogen in aandelen uit ontwikkelde landen en zijn van mening dat staatsobligaties met een korte looptijd momenteel de voorkeur verdienen, vooral in de VS. Het benadrukt ook een voorkeur voor investment-grade bedrijfsobligaties in Europa, met name door de grotere weging van goed gekapitaliseerde bankemittenten.
Granulair en selectief
Olivier Pauwels wijst erop dat we een granulaire en tactische aanpak moeten hanteren, waarbij we geen markten in de brede zin kopen en ons richten op zeer specifieke thema’s, in het bijzonder kwaliteitssectoren en ‘megakrachten’ zoals kunstmatige intelligentie. ‘Deze sector zou een sterke bijdrage kunnen leveren aan de economische groei door aanzienlijke productiviteitswinsten Geleidelijk aan denken we daarom dat de rally aan het begin van het jaar zich zou kunnen verbreden naar bedrijven of sectoren die zullen profiteren van de opkomst van deze AI-oplossingen om hun productiviteit te verhogen of die te maken hebben met een structureel tekort aan arbeidskrachten.’
Een andere trend is de wereldwijde geopolitieke fragmentatie, die kansen biedt voor segmenten zoals infrastructuuruitgaven, digitale veiligheid, industriële waarden en defensie. ‘De vergrijzing van de bevolking blijft ook een belangrijke onderliggende factor, wat leidt tot aanhoudende tekorten op de arbeidsmarkt, net als de kwestie van de energietransitie’.
Wat de financiële sector betreft, is Olivier Pauwels ook van mening dat de bankencrisis in het voorjaar ons stof tot nadenken heeft gegeven over de toekomst van deposito’s. ‘Ze zijn nu volatieler dan in het verleden en deze volatiliteit kan het vermogen van de banksector om krediet te verlenen aan de economie beperken, vooral in de Verenigde Staten’. Dit zou mogelijkheden moeten creëren voor particulier krediet, een segment dat zich al goed heeft ontwikkeld in de Verenigde Staten en dat binnenkort aan belang zou kunnen winnen in Europa.
Japan en opkomende markten
Japanse aandelen zijn ook geïdentificeerd als een beleggingscategorie waar de vooruitzichten zijn verbeterd, waarbij de positionering is opgewaardeerd naar neutraal. ‘De reële rente blijft negatief na de stijging van de inflatie en een recessie is vermeden, vooral dankzij de terugkeer van Chinese toeristen. Tot slot zal een hervorming van de regelgeving voor beursgenoteerde bedrijven de transparantie voor beleggers vergroten en de relatie tussen management en aandeelhouders verbeteren’.
‘Lokale schuld in opkomende landen is momenteel ook een opportuniteit, met een rendementsverschil dat op een historisch hoog niveau ligt in vergelijking met Amerikaanse obligaties’, voegt Olivier Pauwels eraan toe. Bovendien bevinden veel centrale banken zich nu in een positie waarin ze hun monetaire beleid kunnen versoepelen’.