Geen wolkje aan de lucht, ziet Kempen in haar vooruitblik op 2018. Ja, de stress in het Amerikaanse bedrijfsleven neemt wat toe, maar dat zal op de korte termijn niet zorgen voor een rimpeling in de markten.
Voor rendement is nog voldoende ruimte, zeggen CIO Lars Dijkstra en strateeg Roelof Salomons tijdens een outlookbijeenkomst.
‘Inflatie slaapt, en het moet wel een heel stevige zoen zijn die Doornroosje uit haar slaap wekt.’ Met die uitspraak duidt Roelof Salomons van Kempen de visie van het fondshuis: ja, er borrelt onderliggend wel wat, maar het is nog veel te vroeg voor beleggers om zich zorgen te maken over oplopende inflatie.
Voor de lange termijn zet Kempen in op een klimaat met beperkte groei en lage inflatie, voor de korte termijn op een jaar waarin records gebroken gaan worden als het gaat om de economische cyclus en de marktcyclus. En een jaar waarin vooral onder value-aandelen nog volop waarde te behalen valt.
De verwachtingen voor 2018 klinken woensdagochtend op het Kempen-kantoor tegenover een groepje journalisten, en zullen later op de dag herhaald worden voor klanten. En het is pas koud november. ‘Vroeg? Nee hoor, institutionele partijen horen graag bijtijds de visie van fondshuizen, zodat ze die mee kunnen nemen in hun beleggingsplan. Veranderingen die in die laatste maanden plaatsvinden, hebben daar weinig invloed op’, aldus Salomons.
Ravijn
De strateeg wijst op de rust in de markt, waarbij de groei stabiel is, de rentes standvastig op nul liggen en de volatiliteit vrij constant blijft. Desondanks is het sentiment nog niet euforisch, merkt de strateeg op. ‘Pas als al het goede nieuws is ingeprijsd, is de markt euforisch. Het moment waarop mensen bloemen gaan plukken over het randje van het ravijn. Beleggers zijn juist nog altijd voorzichtig. Ik zie nog heel veel mensen die de scheuren nog in de broek hebben van acht jaar geleden.’
De strateeg leunt nog eens tevreden achterover in zijn stoel. Hij heeft er vertrouwen in. Kempen ziet op de korte termijn kansen voor grondstoffen, vastgoed en inflation linked bonds. Dat laatste omdat er níemand rekent op inflatie. Salomons: ‘Ook wij verwachten niet veel, maar juist doordat de markt het niet verwacht, kan een kleine verandering veel teweeg brengen.’
Stress
Is er dan helemaal geen waarschuwing? Vooruit, voor bedrijfsobligaties. De stress in het Amerikaanse bedrijfsleven toe, waarschuwt Salomons. Vooral de kleinste 95 procent van de Amerikaanse bedrijven zijn scherp gefinancierd. ‘Hier bouwt zich iets op, al is dat niet meteen in 2018 een probleem. De meeste bedrijven hebben een goede CFO aan boord die de schulden voor een lange tijd financiert.’
Voorlopig verkiest Kempen aandelen boven obligaties. Salomons: ‘De huidige waarderingen voelen wat ongemakkelijk, maar de omgeving is prettig.’
Lange termijn
Op de lange termijn vindt het fondshuis de waarderingen nog wat ongemakkelijker. Dijkstra, die de verwachtingen voor de lange termijn schetst tijdens de bijeenkomst: ‘Eigenlijk zijn alle categorieën overgewaardeerd in historische context. Bovendien is de beloning voor risico afgenomen.’
Hij vindt EMD en structured credit relatief aantrekkelijk aan de obligatiekant. En ook binnen aandelen gaat Kempen onder meer voor opkomende markten. ‘Eindelijk’, verzucht Dijkstra. ‘Eindelijk beginnen de opkomende markten het echt goed te doen.’