‘De wereldeconomie verbetert en wordt stabieler, de volatiliteit is laag. Het is eigenlijk een unieke periode. Maar hoewel de financiële voorwaarden goed zijn, is de groei niet overal gelijkwaardig en even robuust.’
Dat zegt Manoj Patel, beheerder van het DWS Global Infrastructure Fund, in een gesprek met Fondsnieuws.
‘Dit maakt bottom up aandelenselectie op basis van goede fundamentals aantrekkelijk en biedt een redelijke garantie tegen een correctie’, zegt hij.
Het in de FN Universe opgenomen beleggingsfonds heeft Year to Date een uitstekende periode achter de rug: het rendement bedraagt meer dan 18 procent.
Op vijfjaarsbasis bedraagt het geanualiseerd rendement ruim 13 procent. Dat is boven de doelstelling van 9 tot 12 procent per jaar waarnaar het fondsmanagement streeft.
Het fonds belegt in lange termijn infrastructuurprojecten, zoals zeehavens, vliegvelden, communicatie, energieopslag, pijpleidingen en tolwegen. Hieruit vloeit doorgaans een stabiele kasstroom, die over een langere periode voor een aantrekkelijk risico-rendementsprofiel zorgt, zegt Patel.
‘Alternatief voor fixed income’
De stabiele kasstroom maakt infrastructuurbeleggingen voor beleggers als staats- en pensioenfondsen en rijke particulieren interessant, vooral nu fixed income door de lage rente weinig rendement oplevert. Behalve op de kasstroom, wijst Patel ook op het feit dat de wereldwijde trend van urbanisatie het beleggen in infrastructuur stuwt.
Volgens berekeningen van McKinsey Global Institute moet tot 2030 wereldwijd 57.000 miljard dollar in infrastructuur worden geïnvesteerd. Dat betreft opkomende landen als India en Brazilië. Maar ook in de VS is de noodzaak tot modernisering van de infrastructuur groot.
Geen bouwbedrijven
Maar Patel en zijn co-manager Frank Grewitt zijn geïnteresseerd in een beperkt aantal soorten bedrijven binnen infrastructuur. ‘We willen de bouwers niet, maar de eigenaren en de gatekeepers. Denk daarbij aan degenen die in het bezit zijn van tolwegen, pijpleidingen, vliegvelden.’
Dergelijke bedrijven zijn doorgaans in het bezit van lange termijncontracten, zodat het risico van prijserosie beperkt is, evenals dat van volatiliteit. Het gaat immers om essentiële diensten die in alle stadia van economische cycli nodig zijn, aldus Patel.
Schaliegas
Hoewel infrastructuur ‘boomt’ in opkomende markten, hebben Patel en Grewitt een voorkeur voor de ontwikkelde markten - vooral voor de VS waar sprake is van een schaliegasrevolutie. ‘De mogelijkheden zijn legio, dankzij de exploratie en het transport van schaliegas. Hierdoor presteert het fonds de laatste vijf jaar zeer goed’, zegt Patel.
Het fonds - dat belegd is in grofweg 40 aandelen - heeft ruim 40 procent in de VS belegd. Maar ondanks de vruchten die door de schaliegasrevolutie zijn te plukken, zijn de onderliggende aandelen in de portefeuille niet overgewaardeerd, zegt Patel. ‘Ze zijn in lijn met het historisch gemiddelde.’
Vooruitzichten
Patel verwacht dat de tweede helft van dit jaar ook een sterke performance zal laten zien. ‘Maar dan zal er waarschijnlijk een wat vlakkere periode aanbreken, zal de volatiliteit kunnen toenemen en zal een groter appèl worden gedaan op ons vermogen ondergewaardeerde aandelen te selecteren.’
In december vorig jaar hebben Patel en Grewitt het beheer van het DWS Global Infrastructure Fund overgenomen. Ze voeren het beheer ervan naast het bijna 4 miljard dollar grote DWS RREEF Global Infrastructure Fund dat over vijf jaar een jaarrendement van bijna 20 procent heeft behaald.
De wijze waarop het tweetal dit fonds beheert is niet eenvoudig. ‘Uiteindelijk gaat het in de kern om twee zaken: kasstroom en rente. Maar het rente-aspect wordt nu complexer, omdat de variabelen toenemen. Neem Europa, waar de lage rente heeft bijgedragen aan de goede performance van Europese aandelen in de portefeuille. Maar nu neemt de twijfel over de groeiperspectieven in Europa toe. Dat dwingt ons selectiever te zijn.’
Beide managers beheren de fondsen vanuit de Verenigde Staten en hebben een achtergrond als vastgoedanalist.