Infrastructuur zal pas als één van de laatste beleggingscategorieen worden geraakt door het coronavirus. De huidige marktturbulentie biedt mogelijk juist kansen.
Dit zegt Jérôme Neyroud (foto), hoofd infrastructure debt investments bij Schroders, in een telefonisch interview met Fondsnieuws. Uit voorzorgsmaatregelen in het kader van het coronavirus is de Fransman, net als veel anderen in het asset management, momenteel aan huis gekluisterd.
Hoewel Neyroud zelf wel de rechtstreekse impact van het virus merkt, ligt dit voor de beleggingscategorie waarvoor hij verantwoordelijk is anders. ‘In de basis worden natuurlijk alle asset categorieën geraakt, maar infrastructuur is de asset class die tot nu toe misschien wel het minst wordt geraakt door het coronavirus.
Hij wijst wel op forse verschillen binnen de beleggingscategorie: ‘Luchthavens worden bijvoorbeeld wel hard getroffen door het virus, waarvan ik overigens denk dat dit slechts een kortetermijnschok betreft.’
Infrastructuurbeleggingen
Hoewel Schroders de infrastructuurbeleggingen doorgaans doet op een buy and hold basis, houdt Neyroud de waarderingen wel in de gaten. Maar deze zijn bij infrastructuurleningen nog altijd vrij stabiel en conservatief. Bij deze aandelen lopen de waarderingen wel iets op, doordat deze een meer mechanische relatie met de rente hebben; waarderingen gaan automatisch omhoog als de rente daalt.
‘Het is nog erg vroeg om te concluderen of de waarderingen verband houden met het coronavirus. Als infrastructuur geraakt wordt dan is het zeer waarschijnlijk de laatste categorie die geraakt wordt. Er is nu geen sprake van angst of paniek in de markt’, vertelt Neyroud.
‘Ik zou me als belegger meer zorgen maken om industrieën die direct geraakt worden door dislocaties in de toeleveringsketen. Neem bijvoorbeeld de elementen voor smartphones die uit fabrieken in China moeten komen, waar nu niemand aan het werk is. Als je bezig bent met de aanleg van een snelweg of spoorlijn in Europa, dan heb je daar minder last van.’
De huidige marktomstandigheden zijn volgens de infrastructuurbelegger op korte termijn zelfs eerder positief dan negatief voor de asset class. ‘Door de rentedaling lopen de spreads op en daarnaast is er duidelijk een “flight to quality” gaande. Infrastructuur debt wordt hierdoor steeds aantrekkelijker voor beleggers als alternatief voor vastrentende waarden.’
Positief over langere termijn
Maar ook op de langere termijn is Neyroud positief gestemd. Want zelfs als de crisis voortduurt, is de markt volgens hem robuust genoeg voor een crisissituatie. Zo is het risico op failissementen laag. ‘In onze eigen portefeuilles hebben we dit zelfs nog nooit meegemaakt, maar ook algemener is er veel ondersteunende data voor deze claim. In de keren dat het wel voorkomt, is er bovendien sprake van een hoge recovery rate.’
Meer fundamenteel wijst Neyroud op de marktstructuur die kansen biedt. ‘Deze is heel anders dan tien jaar geleden. In 2008 werd de infrastructuurmarkt gekenmerkt door greenfield-projecten, oftewel financieringen voor projecten die nog gebouwd moeten worden. Voorbeelden zijn de trajecten voor hogesnelheidstreinen in Nederland en Frankrijk; grote projecten die ondersteund werden door overheden.’
Schuldenniveau overheden
Vandaag de dag ziet de markt er anders uit. ‘Het schuldenniveau van overheden ligt substantieel hoger, waardoor er minder geïnvesteerd wordt in grote infrastructuurprojecten. Dit heeft meer equity-spelers naar de markt getrokken. Daarnaast zijn er momenteel minder greenfield-projecten, maar meer herfinancieringen en optimalisering van schuldstructuur. Daar liggen nu de kansen.
Neyroud focust tot slot op langetermijnthema’s als de energietransitie, groeiende mobiliteit en digitale revolutie. ‘Deze hoofdthema’s en maatschappelijk behoeftes blijven relevant, ook als de impact van het virus groter en/of negatiever wordt.’