Steven Vandepitte, strateeg bij ING België, vindt speculatie over een mogelijke renteverlaging in de Verenigde Staten geen reden tot een feestje. Integendeel, het wijst op problemen in de economie, zegt hij. Investment Officer sprak met de strateeg over de jongste evoluties op de financiële markten en wat dat betekent voor hun asset allocatie.
Vandepitte: ‘We zien duidelijk dat de economische groei overal aan het vertragen is. De voorlopende indicatoren, met name de PMI’s, schetsen overal hetzelfde beeld. Dat is dan ook geen wonder, want Donald Trump begint te overdrijven met de heffingen die hij wil invoeren. Eind vorig jaar was alles nog rozengeur en maneschijn, en was de handelsdeal voor 95 procent in orde.’
Realiteit
Maar ondertussen is de realiteit terug op de markten, zegt Vandepitte. ‘Na vier bijzonder sterke maanden komen beleggers opnieuw met beide voeten op de grond terecht. Je mag niet vergeten dat de afgelopen rally die we gezien hebben, de beste was sinds 1987. Ik hoef er niet bij te vertellen dat onzekerheid iets is waar de markten een enorme hekel aan hebben. Als gevolg hiervan moeten de risicopremies omhoog. De situatie weegt zeker op de bedrijfswinsten. Je mag ook niet vergeten dat wanneer de Amerikaanse dollar sterker wordt, de winsten van buitenlandse bedrijven minder waard worden. Daarom plaats ik grote vraagtekens bij de geschatte bedrijfswinsten voor Q3 en Q4.’
Powell
Fed-voorzitter Powell heeft volgens Vandepitte zijn lesje wel geleerd. Er zijn inderdaad geruchten dat er een renteverlaging zou komen in de VS. De geldmarkten houden zelfs al rekening met maar liefst 3 renteverlagingen. Powell blijft erin geloven dat de inflatie zal terugkeren. Het wordt dan ook zaak om te kijken naar de Fed-meeting van 18 en 19 juni. Gaan ze daar al de rente verlagen? Vergeet niet dat de Fed nu al relatief weinig munitie meer overhoudt.’
Kredietmarkten
Vandepitte maakt trouwens nog een opmerking over de toename van de spreads op de kredietmarkten, zowel Investment Grade als High Yield. ‘Dat is een typisch fenomeen in een risk-off modus. We konden de rally niet meer rechtvaardigen die ook krediet in de eerste 4 maanden van het jaar heeft neergezet. Het is mogelijk dat we de bodem van de spreads hebben gezien. Er keert nu wat rede terug op de markt.’
Tot slot is ook goud volgens Vandepitte een veilige haven, samen met de Japanse yen en Amerikaanse staatsobligaties.
Dit alles heeft ING er niet toe aangezet om de asset allocatie in hun portefeuilles drastisch aan te passen. Ze maken strategisch gebruik van de rally om de risico’s wat af te bouwen en blijven dus onderwogen in aandelen tot op vandaag.
Vandepitte: ‘Ik herhaal het, een renteverlaging zou geen reden zijn tot een feestje. Het zou erop wijzen dat er iets mis is in de economie wat ook op de bedrijfswinsten gaat wegen. We blijven dus voorzichtig.’