GARS, het vlaggenschip van Standard Life Investments, gaat door een moeilijke fase. Het ING Investment Office vraagt zich af of het team van fondsmanagers het gevoel met de markt heeft verloren.
De teleurstelling over de negatieve performance in het eerste halfjaar is bij veel beleggers groot, ook bij de investment managers van ING.
In het tweede kwartaal kwam het rendement uit op -1,1 procent, doordat de fondsmanagers zich volledig hadden laten verrassen door de uitslag van het EU-referendum in het Verenigd Koninkrijk. In het eerste kwartaal werd een verlies geleden van 3,5 procent, de slechtste performance sinds 2008.
Het absolute return fonds van de Schotse asset manager streeft naar een gemiddeld rendement op middellange tot lange termijn van de geldmarktrente (6-maands Libor) plus 5 procent (voor aftrek van de beheerkosten) onder alle marktomstandigheden.
Onderzoek gestart
De bank tipte het fonds aan het begin van het jaar juist omdat het heftige bewegingen op de financiële markten voorzag. Die volatiliteit kwam er inderdaad, maar het fonds kon haar functie als ‘schokdemper’ dus niet waarmaken.
Bezorgd zegt Simon Wiersma van ING tegen Fondsnieuws: ‘Wij vragen ons af hoe het mogelijk is dat een groot en divers team van analisten en fondsbeheerders na een aantal prima jaren keuzes maakt die niet goed uitpakken.’
Uit de ontvangen toelichtingen op de slechte prestatie van het fonds spreekt volgens ING weliswaar vertrouwen in het risicomodel van het fonds, maar over de ‘rendementsmotor’ is minder zekerheid. Om die reden is een uitgebreid onderzoek gestart naar fondsen met een vergelijkbaar profiel.
Fluctueren
Gevraagd naar een verklaring voor de recente resultaten, wijst SLI op de langetermijn performance die goed is, maar tussentijds kan fluctueren. Het bruto-rendement van 3,1 procent over de afgelopen drie jaar werd daarbij behaald bij een zeer lage volatiliteit.
Ook moeten de beleggingsresultaten worden gezien in de context van de bredere marktomstandigheden die getekend werden door ‘extreme gebeurtenissen’, zoals Brexit en de negatieve rentes. ‘During this instability, GARS returns have been delivered within its normal expected risk range of just one third to one half of equity market volatility.’
SLI laat weten dat GARS vasthoudt aan haar strategie en heeft er vertrouwen in dat de fondsperformance spoedig zal terugkeren naar het langetermijndoel.
Omvang
Friso Rengers, Wiersma’s collega uit het Investment Office van ING en onder meer verantwoordelijk voor onderzoek en selectie van alternatieve beleggingsfondsen, twijfelt of de explosief gegroeide omvang van GARS mede de oorzaak van de tegenvallende prestaties zou kunnen zijn.
‘Het is een wetmatigheid in fondsenland dat grote fondsen het moeilijker krijgen. Maar op basis van de hoeveelheid “bets” en het gebruik van derivaten zou “size” bij dit fonds een mindere rol moeten spelen. De vraag is eerder of het beleggingsproces nog werkt.’
Ondanks uitstroom beheert SLI op basis van haar absolute return strategie nog altijd meer dan 60 miljard euro.
Alternatief
De allocatie naar alternatives is bij ING tweeledig. Voor ongeveer de helft wordt belegd in multi-asset fondsen, en voor de andere helft in GARS. Eventuele alternatieven voor GARS zijn beperkt, zo geeft Rengers aan. Dit komt mede doordat veel fondsen met alternatieve beleggingsstrategieën niet beschikbaar zijn voor private en retail banking klanten.
CTA-fondsen die inspelen op trends in de markt noemt hij interessant, maar tegelijk niet-transparant. ‘Ze zijn een black-box. Je weet nooit precies wat er gaande is of hoe je dit moet uitleggen aan de klant.’ Long-short fondsen zijn voor ING ook geen optie omdat er ‘geen peil op te trekken valt’ hoe hun rendement tot stand komt. Ook is er een groep fondsen dat ‘overhedged’ en ‘overdiversified’ is, waardoor ze nauwelijks in staat zijn rendement te maken.
‘Het is kortom best een uitdaging’, aldus Rengers, zonder te vertellen welke fondsen dan overblijven die eventueel de rol van GARS kunnen overnemen.
Insinger de Beaufort
Ook Insinger de Beaufort ‘kijkt’ specifiek naar GARS gezien de tegenvallende resultaten van dit jaar en de personele wisselingen die zich hebben voltrokken. ‘Voor de lange termijn staan wij vooralsnog op het standpunt dat het huidige team nog steeds in staat zou moeten zijn de doelstelling te behalen’, aldus investment manager Marjolijn Breeuwer.
Ze stelt inmiddels wel een andere, vergelijkbare strategie, aan de selectie te hebben toegevoegd, waar ze veel vertrouwen in stelt te hebben maar waardoor ‘de positie in GARS voorlopig naar alle waarschijnlijkheid niet zal worden vergroot’.
Bekijk hier de alternatieven voor GARS volgens Morningstar.
Meer achtergronden op Fondnieuws: