ING gematigd optimistisch over 2021: rendement 6%

Het komende beleggingsjaar wordt niet zo’n heftig jaar als dat welke we nu bijna achter de rug hebben. Het investment office van ING is ‘gematigd optimistisch’: aandelen zouden 6 procent kunnen opleveren, obligaties 1 procent.

Kortom, we krijgen gematigde, maar positieve rendementen in 2021, schrijft de Nederlandse grootbank in zijn Beleggingsvisie voor 2021. ‘Al weet je het natuurlijk nooit zeker. Saai wordt het niet, denken we’, schrijft Simon Wiersma (foto) van het investment office van de bank.

Een punt van aandacht is dat de bank ‘terugkijkend op de beursbewegingen in 2020’, vindt dat ‘de aandelenmarkten al een royaal voorschot hebben genomen op 2021, waarin herstel wordt verwacht. Want ondanks de forse gemiddelde winstdalingen van bedrijven staat de wereldwijde aandelenindex MSCI All Country Index op een plus van 4,5 procent (per 16 november).

Stoxx Europe 600-index

De bank ziet onderliggend grote verschillen, die door de coronapandemie zijn ontstaan. Zo zijn de winsten van bedrijven uit de S&P 500 de afgelopen twaalf maanden gemiddeld met bijna 15 procent gedaald. Toch staat deze index dit jaar per 16 november op een winst van ruim 12 procent.  

Bedrijven uit de Stoxx Europe 600-index hebben een gemiddelde winstdaling van ruim 33 procent achter de kiezen en staat de index dit jaar op een verlies van 6,3 procent (per 16 november). Dat betekent dat beleggers gemiddeld veel meer voor aandelen zijn gaan betalen, als je de aandelenkoers vergelijkt met de jaarwinst. 

Er wordt voor aandelen uit de MSCI All Country World Index gemiddeld nu ruim 19 keer de door analisten verwachte winst betaald voor de komende 12 maanden. Dat is de hoogste waardering sinds begin deze eeuw.

Beleggers voelen zich toch gesteund in hun verwachting van economisch herstel. Dat komt door de geboden steunmaatregelen van overheden en centrale banken. Hiervan verwacht men dat dat zo blijft. Door de historisch lage rentes is de ‘risicopremie’ op aandelen, ondanks de flinke winstval bij bedrijven, met ongeveer 5 procent nog boven het gemiddelde van de afgelopen 35 jaar, aldus ING in zijn visie voor 2021. 

Daarnaast hebben de meeste obligatiebeleggers geprofiteerd van de dalende rentes, waardoor de koersen van obligaties zijn gestegen. De index voor staatsobligaties uit de eurozone FTSE EMU Government Bond Index staat dit jaar per 16 november op een positief rendement van 4,9 procent.

Winnaar van corona: IT

De goede performance van de S&P 500 komt vooral voor rekening van grote IT-bedrijven als Microsoft, Google, Apple, Amazon. Deze bedrijven hebben sterk van de coronacrisis en de lockdown geprofileerd. Ook hebben ze baat bij de lage rentes. De sterke toekomstige kasstromen van deze bedrijven worden namelijk hoger gewaardeerd bij lagere kapitaalmarktrentes. De koers van bijvoorbeeld Alphabet, het moederbedrijf van Google, is dit jaar met 33 procent gestegen en die van Amazon zelfs 70 procent.

Daar tegenover staan de Europese aandelenbeurzen. Daar wegen, naast bedrijven uit de sector gezondheidszorg, vooral banken en oliegerelateerde bedrijven relatief zwaar mee in de index. Het zijn aandelen van bedrijven die langzamer groeien en relatief meer dividend uitkeren.

Deze waardeaandelen doen het dit jaar op de beurs duidelijk minder goed dan groeiaandelen. Het verschil in rendement tussen de IT-sector (+27 procent wereldwijd) en de sector energie (-36 procent, de slechtst presterende sector) is gigantisch, oordeelt ING. Ook financiële waarden (-14 procent) blijven ver achter bij het marktgemiddelde.

Het maakt dus veel uit waar (VS of Europa) en waarin (IT-aandelen of energie- of bankaandelen) je belegd bent, waarschuwt het investment office van ING.

Scenario’s

Voor 2021 werkt de grootbank met drie scenario’s. In het basisscenario wordt een herstel van de economische groei verwacht, op voorwaarde dat het coronavirus onder controle komt. Onzekerheid is er op geopolitiek terrein, zoals Brexit, de Amerikaanse strijd tussen president Biden en de door Republikeinen gecontroleerde Senaat. Voor obligaties wordt een rendement verwacht van gemiddeld 1 procent, voor aandelen is dat 6 procent. Daarmee zou een gespreide portefeuille uitkomen op ongeveer 3 tot 4 procent. 

In het positieve scenario gaat het economisch herstel veel sneller door de beschikbaarheid van het coronavaccin. Dan stijgen de bedrijfswinsten sneller, maar zal de inflatie ook tot hogere kapitaalrentes leiden. Dat is een negatieve factor voor de waardering van aandelen. Want kredietkosten maken aandelen minder aantrekkelijk. In dit scenario worden zowel obligatiekoersen afgeremd alsook de koersstijgingen van aandelen, schat ING in.

In het negatieve scenario wordt de zogenoemde dubbele economische dip dieper of langer dan de beurzen hebben ingeprijsd. In dat geval kunnen de rentes op staatsobligaties verder omlaag. Sommige beleggers zullen dan willen schuilen in goud of in in veilige valuta als de yen. 

^{Bron: ING Investment Office, per 16-11-2020}