Er liggen staartrisico’s voor bedrijfsobligatiebeleggers in het verschiet, maar met een actief portefeuillebeheer zijn deze te managen.
Dat stelt Pieter Heijboer, portfoliomanager European Investment Grade Credits van ING Investment Management, in zijn jongste beleggingsvisie.
ING IM ziet de volgende staartrisico’s: de fragiele groei in de Europese periferie en toenemende politieke onzekerheid. Ook gestaag oplopende rentes en meer M&A-activiteit zijn volgens Heijboer ontwikkelingen die een actief portefeuillebeheer verlangen.
Maar Heijboer wijst er op dat investment grade obligaties aantrekkelijk zijn ten opzichte van Europese staatsobligaties. De credit spread is aantrekkelijk, terwijl de macro-economische omgeving verbetert.
Investment grades aantrekkelijk
Ook is het voor beleggers in credits gunstig dat er een serieus begin wordt gemaakt met de afbouw van schulden. Tegelijkertijd zijn de afgelopen weken Duitse Bunds van de hand gedaan, omdat de groeivooruitzichten in Europa verbeteren.
‘Europese investment-grade credit spreads zijn nog altijd aantrekkelijk geprijsd in het licht van hun historisch gemiddelde, en de absolute rendementen van staatsobligaties zijn nog altijd erg laag,’ stelt Heijboer.
ING IM is van mening dat bedrijven er goed voor staan, met zeer sterke balansen en doorgaans weinig herfinancieringsrisico’s. ‘De zwakkere emittenten zijn weggevallen, waardoor de gemiddelde kwaliteit van de emittenten is gestegen. In dat opzicht verwachten wij dat de netto downgrade/upgrade ratio binnenkort een piek zal bereiken.’
Herstelfase Europa
De asset manager denkt dat Europa nog altijd in de herstelfase zitten, die wordt gekenmerkt door lage groei en dalende schuldratio’s. Heijboer: ‘Je zou kunnen zeggen dat voor niet-financiële ondernemingen de expansiefase zeer nabij is – we zien immers de eerste tekenen dat de overname- en fusieactiviteit weer gaat toenemen en dat er ook weer nieuwe schulden worden aangegaan.’
‘De toezichthouders dwingen financiële instellingen echter nog steeds hun schuld af te bouwen en te herkapitaliseren,’ aldus Heijboer. ‘Tegelijkertijd zijn ook de Euroepse huishoudens en overheden gericht op schuldvermindering. Dit wijdverbreide proces van schuldafbouw kan worden gezien als een rem op consumptie, de economische groei en de inflatie.’
Volgens ING IM betekent dat dat de ECB zal blijven vasthouden aan het beleid van monetaire verruiming. Dit betekent dat de absolute rendementen op Europese staatsobligaties laag blijven. En dat is, volgens Heijboer, gunstig voor bedrijfsobligaties.
Meer achtergronden op Fondsnieuws:
‘Vermijdt nu exposure naar staatsobligaties’