Met de Europese verkiezingen van 2019 in aantocht, neemt het risico toe dat de Italiaanse regering de komende maanden zal vasthouden aan haar uitdagende houding, zónder die relatie tot het uiterste te drijven. Het gevolg? Een omgeving waarin de volatiliteit op de Italiaanse markt voor staatsobligaties op hoog peil blijft.
Dat schrijft senior-econoom Paolo Pizzoli van ING in een marktcommentaar, volgend op het nieuws van maandag dat de Italianen vasthouden aan hun begrotingsplannen en het nieuws van vrijdag dat Moody’s de kredietwaardigheid van Italiaanse staatsleningen neerwaarts heeft bijgesteld van Baa2 naar Baa3.
Maandag verklaarde de Italiaanse regering vast te houden aan haar begrotingsplannen, wat betekent dat het begrotingstekort volgend jaar zal oplopen op zo’n 2,4 procent. Plannen waarmee de regering afwijkt van de vereisten uit het Europese Groei- en Stabiliteitpact en van eerdere beloften dit financieringstekort te beperken tot 1,6 procent.
Downgrade
De downgrade van Moody’s kwam vanwege de verzwakking van de Italiaanse begrotingskracht en vanwege de negatieve gevolgen voor de Italiaanse groei van het stopzetten van de hervormingsplannen. Pizzoli van ING wijst op de verhouding tussen de staatsschuld en het bbp die door de plannen zal stabiliseren rond de 130 procent, een percentage dat juist naar beneden zou moeten.
‘Dat houdt het land kwetsbaar voor externe schokken. En wat groei betreft: Volgens Moody’s hebben de plannen van de Italiaanse regering het kortetermijneffect op de groei van het bbp mogelijk beperkt, zonder duurzaam iets te doen aan de kwakkelende groeiprestaties van Italië.’
Staatspapier
Zowel de downgrade van het kredietbureau vrijdag als de starre houding van de Italiaanse regering maandag brachten weinig teweeg op de financiële markten. Even was er een dipje voor de rente van de Italiaanse tienjaarslening, maar het herstel volgde snel. Dinsdagochtend staat de rente op het staatspapier met een looptijd van tien jaar op 3,53 procent, 6 basispunten hoger dan een dag eerder.
ING wijst erop dat de ruzie tussen de Europese Commissie en de Italiaanse regering zich intussen “razendsnel” ontwikkelt. De Commissie zal volgens Pizzoli Italië om een herziening van de begrotingsplannen vragen, in haar antwoord op de Italiaanse minister Tria (foto) dat formeel voor het einde van de maand moet volgen.
De econoom van de bank denkt dat de regering slechts beperkt wijzigingen zal willen doorvoeren in de huidige tekst, bijvoorbeeld door toe te zeggen de structurele aanpassingen al in 2020 te hervatten in plaats van 2022. ‘Waarschijnlijk niet genoeg om de Commissie ervan de weerhouden een buitensporigtekortprocedure tegen Italië te heropenen in 2019.’
Kopzorgen voor obligatiebeleggers
Dat maakt de omstandigheden voor Italiaanse staatsobligaties uitdagend, voert Pizzoli aan. Ook AXA IM ziet de Italiaanse begroting als een van de drie actuele kopzorgen van obligatiebeleggers. ‘De risicopremie op Italiaanse staatsobligaties zal, vergeleken met die van de Europese tegenhangers, blijven oplopen’, aldus CIO vastrentende waarden Chris Iggo dinsdagochtend in een marktrapport.