Beleggers lijken bij de minste gelegenheid te denken dat de Fed eindelijk zal ‘pivoteren’. Verwacht het maar niet zo vlug, zegt Steven Vandepitte (foto), strateeg bij ING Private Banking België.
‘Relatief gezien hebben we het vrij goed gedaan,’ steekt Vandepitte van wal, ‘want we waren onderwogen in vastgoed en overwogen in grondstoffen.’ De gemiddelde aandelenbelegger is volgens hem te optimistisch gepositioneerd in die zin dat er veel zijn die voorlopig denken dat we ergens tussen een Goldilocks scenario of een korte en ondiepe recessie zullen landen, terwijl we ons toch eerlijk de vraag moeten stellen of het niet waarschijnlijker is dat we een pijnlijker variant van recessie hebben of toch één die langer duurt op z’n minst.
Pivot
Iedereen heeft het over de pivot van de Fed: wanneer zal de centrale bank (eindelijk) minder hard op het pedaal drukken en het tempo van haar renteverhogingen verlagen, of zelfs opnieuw beginnen te versoepelen? ‘De markt heeft een pavloviaanse reflex ontwikkeld. Maar volgens mij zit ze daar helemaal verkeerd en zullen we iets anders op ons bord krijgen. Volgens mij lijdt het weinig twijfel dat we in het laatste deel van de cyclus zitten en dus een recessie zullen krijgen. In Europa zitten we er allicht al in, en in de VS gaan we er naartoe. Die recessie zal pijn doen.’
Vandepitte doelt vooral op het feit dat de winstverwachtingen van de analisten nog steeds een heel stuk te hoog liggen. ‘Ze zijn nog steeds te positief en hun verwachtingen sluiten nog steeds niet aan bij een recessie. Ik denk dat we eerst nog een rally zullen krijgen op de aandelenmarkten, maar volgens ons is dat eerder een gelegenheid om winst van tafel te nemen.’
Aandelen
Vandepitte en zijn team zetten voluit in op defensieve aandelensectoren zoals gezondheidszorg en basisconsumptiegoederen, en daarnaast valueaandelen en hoogdividendaandelen en aandelen met lage volatiliteit. ‘Het is nog veel te vroeg om cyclisch te gaan, want we geloven helemaal niet in het Goudlokjes scenario.’
Obligaties
Toekomstgericht denkt de strateeg dat het aangewezen is om positiever te worden voor vastrentende effecten. ‘Toch zetten we in op kwaliteit. Die posities houden we dan ook aan. We gaan zeker niet blindelings in krediet stappen. De bedrijfsobligaties met een lagere rating vinden we trouwens ook te avontuurlijk op dit moment,’ besluit Vandepitte.
Het sluit aan bij wat Vandepitte stelde bij een vorige update in september.
Vandepitte dacht toen dat de dollar nog verder zal appreciëren, en houdt er ook rekening mee in zijn activa-allocatie. Het betekent dat het team meer belegt in dollaractiva, en op regionaal vlak overwogen is in Amerikaanse aandelen, die meer defensief zijn, met een valuetilt. In het obligatieluik is Vandepitte overwogen in Treasuries, met een nadruk op de langere looptijden. ‘Eerder dan duration gaan we inspelen op de rentecurve. We gaan meer op het lange eind van de curve zitten.’
In het aandelensegment ligt de focus dus nog steeds op value, ten nadele van growth. ‘We gaan qua sectorallocatie nog steeds inzetten op financiële waarden en energie’ was de conclusie toen.
Gerelateerde artikelen op Investment Officer: