De komende maanden heerst er onzekerheid, wat een voorzichtige houding op de financiële markten rechtvaardigt.
ING België presenteerde onlangs haar economische en financiële vooruitzichten na een eerste halfjaar dat veel meer vragen dan antwoorden opleverde. ‘Het huidige kernwoord is economische onzekerheid’, benadrukt Peter Vanden Houte (hoofdeconoom). ‘Terwijl de economische verrassingen sinds het begin van het jaar eerder positief waren, beginnen ze de laatste tijd weer de verkeerde kant op te gaan, met cijfers die over het algemeen onder de verwachtingen uitkomen.
Industriële recessie
Hij wijst erop dat een van de belangrijkste bronnen van onzekerheid voor de groei de vertraging van de vraag naar consumptiegoederen is in de nasleep van de pandemie, met voorraden die momenteel erg hoog zijn. ‘Terwijl de industriële sector zich nu in een recessie bevindt, blijft de dienstensector sterk groeien. De vraag is nu hoe lang deze divergentie kan aanhouden.
Peter Vanden Houte wijst erop dat het begrotingsbeleid de komende kwartalen minder expansief zal worden, met name door het einde van het moratorium op studieleningen in de Verenigde Staten. ‘Tegelijkertijd zal het monetaire beleid de groei blijven afremmen, met een aanzienlijke daling van de geldhoeveelheid’.
Monetaire versoepeling
Tegen deze achtergrond verwacht hij dat de groei in de VS zal blijven vertragen, maar dat een structureel tekort aan arbeidskrachten de omvang van de vertraging waarschijnlijk zal beperken. Tegelijkertijd worden de leenvoorwaarden snel strenger. Voor 2023 wordt de bbp-groei in de Verenigde Staten geraamd op 1,2%, met een verwachte daling van de inflatie tot ongeveer 2% tegen het einde van het jaar en een verlaging van de belangrijkste rentevoet die eind 2023/begin 2024 zou kunnen beginnen.
Voor de ECB is de context anders, met een middellangetermijndoelstelling van 2% voor de inflatie die nog steeds onderhevig is aan veel onzekerheden wat betreft de kerninflatie in de dienstensector. Hij verwacht nog steeds een of twee belangrijke renteverhogingen in de komende maanden, met waarschijnlijk een versoepeling vanaf het midden van volgend jaar. De Europese groei zal naar verwachting 0,5% bedragen voor zowel 2023 als 2024.
‘De langetermijnrente piekt vandaag waarschijnlijk. Op de lange termijn zal het evenwichtspunt echter waarschijnlijk op een hoger niveau liggen dan voorheen, voornamelijk vanwege factoren (opwarming van de aarde, deglobalisering, enz.) die de inflatie waarschijnlijk op een hoger niveau zullen houden. Op de lange termijn denken we dat het moeilijk zal zijn om de inflatie de komende tien jaar beduidend onder de 2% te krijgen’.
Diensten gevraagd
Wat China betreft, wijst Peter Vanden Houte erop dat de groei ook geconcentreerd is in de dienstensector, terwijl de productiesector in een precaire positie verkeert. ‘De zwakke vraag vanuit westerse landen is een verzwarende factor, terwijl de vastgoedsector nog steeds een moeilijke periode doormaakt, met een scherpe daling van de verkoop en de woningstart’.
‘Het positieve punt vanuit Europees oogpunt is dat China de prijzen van grondstoffen, met name aardgas, niet opdrijft, waardoor het consumentenvertrouwen op het oude continent zich snel kan herstellen’. Deze dynamiek is echter getemperd door het monetaire beleid van de ECB, waardoor de vraag naar krediet onder druk is komen te staan. ‘Er is altijd een risico dat de ECB te ver gaat als ze te veel kijkt naar gegevens uit het verleden zonder te anticiperen op de ontwikkelingen in de komende maanden’.
‘Tegen deze achtergrond van economische vertraging presteert België beter dan de rest van Europa dankzij het loonindexeringsmechanisme en het grotere gewicht van de openbare diensten’, met een verwachte bbp-groei van 1% voor 2023 en 0,7% voor 2024. ‘De OLO-rente zou tussen nu en het einde van het jaar met 0,3% kunnen dalen en op lange termijn zie ik de Belgische langetermijnrente moeilijk voor lange tijd onder de 2,5% dalen.
Gemengde aanpak
Op het gebied van assetallocatie geeft Steven Vandepitte (Strateeg) toe dat hij begin 2023 te voorzichtig was, vooral in de technologiesector. In deze context beveelt hij een 50/50 allocatie tussen aandelen en obligaties aan. Wat obligaties betreft, zouden investment grade obligaties de voorkeur moeten krijgen nu het einde van de verkrappingscyclus van het monetaire beleid nadert. Hij blijft veel voorzichtiger over de vooruitzichten voor hoogrentende schuld, die waarschijnlijk meer direct te lijden zal hebben onder de impact van stijgende wanbetalingspercentages en herfinancieringsproblemen.
Op aandelenmarkten die de voorkeur geven aan groei en kwaliteit tegen een achtergrond van sterk vertraagde groei. ‘We moeten ook de voorkeur geven aan gezonde balansen en bedrijven die een hoge kasstroom kunnen genereren. Hij is ook van mening dat we zeer voorzichtig moeten zijn met technologieaandelen, gezien hun hoge waardering ten opzichte van de rest van de markt. ‘Waarderingsverschillen met de rest van de markt zijn sinds 1999/2000 niet meer zo groot geweest.’