De Europese markt voor hoogrentende obligaties biedt binnenkort een aantrekkelijk instapmoment, stelt NN Investment Partners.
‘Na een herwaardering in de afgelopen maanden als gevolg van nieuwe uitgiften, de vrees voor een handelsoorlog en de roerige Italiaanse politiek, biedt de markt nu yields van ongeveer 4 procent’, aldus Sjors Haverkamp, wereldwijd hoofd high yield in een marktupdate.
Eind vorig jaar bedroeg de gemiddelde rente op deze obligaties nog minder dan 3 procent.
Bestaande emittenten hebben volgens Haverkamp de high yield-markt gebruikt om te herfinancieren. ‘Om beleggers aan te trekken, moesten ze een aanzienlijke spreadpremie betalen ten opzichte van hun uitstaande obligaties, als extra compensatie voor het kredietrisico. Dit heeft gezorgd voor een stijging van de spreads op hun eigen obligaties en op die van andere bedrijven in dezelfde sector.’
Voorbeelden van bestaande emittenten die dit hebben gedaan, zijn Telecom Italia, investeringsmaatschappij Softbank, datacenterexploitant Equinix, het Britse Virgin Media en leverancier van auto-onderdelen LKQ Corp.
Daarnaast hebben zich meer nieuwe emittenten op de high yield-markt gemeld voor de financiering van leveraged buy-outs en acquisities, vervolgt de specialist van NNIP.
‘Deze emissies hadden over het algemeen een lagere rating en een hoger risico, waarbij het ging om hogere schuldenniveaus en soms een slechtere documentatie.’
Voorbeelden hiervan zijn schoonheidsproductenbedrijf Coty Inc., het Deense telecombedrijf TDC, frisdranken- en vruchtensapconcern Refresco, de Unilever-spin-off Flora en gamingbedrijf Cirsa.
Als gevolg van dit herwaarderingsfenomeen en het einde van het opkoopprogramma van de ECB later dit jaar, gaat Haverkamp ervan uit dat de markt voor Europese hoogrentende obligaties ‘beleggers binnenkort een aantrekkelijk instapmoment zal bieden’. ‘Gunstige factoren hierbij zijn ook de stabiliserende macrocijfers, het klein blijvende aantal wanbetalingen en de betere waarderingsniveaus.’
Aziatische bedrijfsobligaties
Chris Iggo, CIO vastrentende waarden van AXA Investment Management, wijst in een blog juist op de aantrekkelijkheid van Aziatische bedrijfsobligaties, die in China voorop. Richtte zijn team zich in 2017 vooral op vermogensbehoud, nu is het tijd dat obligatiebeleggers weer wat meer risico gaan nemen, aldus Iggo, ‘ook al is de timing misschien nog niet perfect’.
Ze moeten hun blik wat hem betreft vooral oostwaarts richten. In Azië zijn al kortlopende obligaties verkrijgbaar met een rendement van meer dan 5 procent. In het high yield-segment is meer dan 8 procent mogelijk, in China zelfs 10 procent en hoger.
Het rendement in China is daarmee even hoog als tijdens de bear-markt van 2015-2016. Iggo: ‘Je moet terug naar de financiële crisis om een periode te vinden waarin de rendementen hoger lagen.’
Beleggen in China is onzeker gezien de handelsspanningen met de VS en de afbouw van de hoge schuldenlast, maar bovenstaande rendementen zijn volgens de CIO ‘zeer aantrekkelijk’ voor een beleggingscategorie met een gemiddelde looptijd van slechts 2,6 jaar. ‘Het is zeer onwaarschijnlijk dat deze markt, die vrijwel geen wanbetalingen kent, ineens ‘default rates’ laat zien die deze hoge rendementen in één keer wegvaagt.’
Bepaalde obligaties hebben een escalatie van de handelsoorlog ingeprijsd, aldus Iggo. Als het allemaal meevalt dan kunnen beleggers die wat meer risico nemen ‘redelijk spectaculair’ beloond worden.