Voor de middellange- tot langetermijninvesteerder is het een aantrekkelijk instapmoment om in hoogrentende Amerikaanse bedrijfsobligaties te beleggen.
Dit zegt obligatiespecialist Aran Gordon van Fidelity Worldwide Investment in gesprek met Fondsnieuws.
‘De spread ligt boven het historisch gemiddelde terwijl dat niet is terug te zien in de default rate.’
De default rate daarentegen, ofwel het percentage bedrijven dat haar financiële verplichting niet kan nakomen, ligt al achttien maanden op rij onder de 2 procent, terwijl het 25-jarig gemiddelde ruim 4 procent is.
Hoe groter de spread hoe hoger de markt het risico van de obligatie waardeert. Om de blootstelling aan dat risico te beperken hebben de fondsen van Fidelity minder bedrijven met een CCC-rating in hun portefeuille vergeleken met hun benchmarks.
‘Triple-C is wat ik noem “toxic wasteland”. Een op de vier bedrijven met een dergelijk kredietoordeel tuimelt vroeg of laat om. Bij bedrijven met een B-rating is dat maar 4 procent en met een BB-rating is dat minder dan 1 procent’, aldus Gordon.
Volgens de Amerikaan is niet direct te verwachten dat de default rate zal oplopen, dit vanwege de sterke balansen en hoge winsten van bedrijven. Ook worden nieuw uitgegeven obligaties minder vaak gebruikt voor overnamedoeleinden en andere groeiplannen, maar meer voor deherfinanciering van schuld, wat duidt op prudent beleid.
Defensieve sectoren
Desalniettemin heeft Fidelity voorzorgsmaatregelen genomen in reactie op de licht oplopende spread, door bedrijfsobligaties van cyclische bedrijven te verruilen voor die van bedrijven in meer defensieve sectoren. ‘Daarbij moet je denken aan bedrijven in sectoren als de gezondheidszorg, kabel en telecom, en de verpakkingsindustrie.’
De markt voor high yield-obligaties heeft in haar bestaan nog maar vier keer een negatief jaarrendement laten zien. Dit was in 1990 toen zakenbank Drexel omviel, in 1994 na de devaluatie van de Mexicaanse peso, in 2000 tijdens het barsten van de internetbubbel en in 2008 tijdens de subprime-crisis.
De overeenkomst tussen de crises is dat ze van relatief korte duur waren. De eurocrisis echter heeft de potentie om voor een langere periode van onzekerheid en instabiliteit te zorgen, zegt Gordon.
In de VS is het zaak dat de economie ten minste op het huidige niveau blijft draaien, of anders dreigt er een mogelijk ‘bloedbad’.
‘Wat niet meehelpt is dat een besluit over de Amerikaanse schuldenproblematiek naar verwachting niet genomen zal worden voor de presidentsverkiezingen in november. Dit onderstreept nog maar eens dat je in naar onze mening afstand moet doen van bedrijfsobligaties met de allerlaagste rating’, zegt Gordon.
De High Income Group van Fidelity is sinds 1977 actief op het gebied van hoogrentende bedrijfsobligaties. Momenteel heeft de vermogensbeheerder wereldwijd 85 miljard dollar aan obligaties onder beheer.
Het FF - US High Yield Fund behaalde in de afgelopen vijf jaar een geannualiseerd resultaat van 7,92 procent.