De beleggingsverliezen van de sector beginnen zichtbaar te worden, maar de sterke prestaties van de afgelopen jaren maken institutionele beleggers niet geneigd hun beleggingskoers te wijzigen. ‘Geen gemakkelijke situatie’, zegt het hoofd van Europa’s grootste pensioenorgaan. Institutionele beleggers zien de huidige complexe economische en politieke situatie met zorg tegemoet, niet met angst en beven.
Vertegenwoordigers van de verzekerings- en pensioensector op de Alfi’s Global Distribution conferentie van vorige week stelden dat instellingen de grote aanpassingen in hun portefeuilles nog moeten doorvoeren, zoals het verhogen van hun blootstelling aan private markten of vastrentende waarden.
Tot dusver heeft de sector dit jaar een “relatief klein” bedrag van 184 miljard euro verloren, op zijn biljoenen aan activa, zei Matti Leppälä (links op de foto). Leppälä is secretaris-generaal bij PensionsEurope, Europa’s belangrijkste vereniging voor kapitaalgedekte pensioenen die 24 Europese nationale verenigingen groepeert die de pensioenen van meer dan 110 miljoen Europeanen en meer dan zeven biljoen euro aan activa dekken.
Comfortabel hoge dekkingsgraden
Leppälä verwees naar de onlangs gepubliceerde statistieken van de Europese Centrale Bank over de gestegen dekkingsgraad van pensioenfondsen. ‘Op dit moment, aan het eind van het tweede kwartaal van dit jaar, hadden de pensioenfondsen in de eurozone met 127 procent de hoogste on-record financieringsratio’s’, mede dankzij geweldige resultaten uit 2021.
‘Is dat de realiteit van pensioenfondsen? Niet per se. Je verliest geld, maar het lijkt alsof alles in orde is’, zei Leppälä. ‘Dus enorme uitdagingen in wat te doen en hoe deze zaken te communiceren naar mensen, deelnemers of begunstigden, die steeds meer de risico’s van hun eigen pensioen dragen. Geen gemakkelijke situatie dus.’
Stabiele portefeuilles
Lombard International Assurance S.A.’s chief investment officer Europa, Andreas Meier (foto, in het midden), zei dat zijn bedrijf nog grote veranderingen moet doorvoeren. ‘Ik zou zeggen dat de strategische asset allocaties van de typische vijf of zes verschillende portefeuilles niet echt is veranderd. Nog niet.’
Meier presenteerde historische gegevens waaruit blijkt dat er geen duidelijke relatie is tussen inflatie en beursprestaties en wees erop dat de S&P 500 in de afgelopen 22 jaar slechts vijf jaar negatieve prestaties heeft geleden, in absolute zin.
Meer private equity
In termen van activa-allocatie zei Leppälä dat zijn sector ‘veel verkopen in private equity heeft gezien, met goede winsten’. Maar hij zei ‘geen drastische veranderingen in de assetallocatie’.
Meier zei dat Lombard in totaal ongeveer 15 à16 procent penetratie heeft in private markten in haar beleid. ‘Waarschijnlijk omdat de beleggingshorizon van levensverzekeringen, wanneer je ze gebruikt als beleggingsinstrument, meer dan tien jaar is. Daardoor heb je de lange breedte en het geduld dat je nodig hebt voor dit soort activaklassen.’ Hij benadrukte dat dit niveau in de afgelopen drie jaar is bereikt ‘niet als reactie op de recente crisis’.
Over de voorkeur voor vastgoed binnen private markten de afgelopen drie jaar, zei hij een verandering te zien. ‘Raad eens wat het nieuwe doel is voor private marktfondsen: Het is private schuld.’
Gematigd enthousiasme
Leppälä legde uit dat pensioenfondsen de afgelopen jaren veel gebruik hebben gemaakt van private marktbeleggingen vanwege het lage renteklimaat. ‘Alternatieven zoals vastgoed zijn volgens mij traditioneel heel goed voor pensioenfondsen’, zei hij. ‘Ze zijn ook goed als indekking tegen inflatie en als infrastructuur.’ Hij temperde zijn opmerkingen door te wijzen op uitdagingen in deze markt, waarbij sommige activa in veel delen van Europa hoog gewaardeerd worden. ‘We zien al enkele verschuivingen, zoals in de regio Stockholm, ik denk dat de prijzen aan het dalen zijn.’
Meier wees erop dat vermogensbeheerders tactische wijzigingen aanbrengen, en dan vooral onderwegingen in Europese aandelen. Het vrijgekomen vermogen wordt volgens hem doorgaans overgeheveld naar 10-jarige vastrentende instrumenten, wat hij als “opmerkelijk” omschreef. ‘Aangezien we pas zijn begonnen met rendementsstijgingen en de verschuiving van de curve.’
De ESG-regels op orde krijgen
Wat duurzaam beleggen betreft, zien beide panelleden een probleem in de opzet van de wetgeving. Meier van Lombard zei dat hij de ESG-regelgeving al tientallen keren heeft gelezen. ‘Ik begrijp waarom veel mensen het nog steeds niet snappen’, zei hij. ‘Hoe kun je dit soort regelgeving opstellen over zo’n belangrijk onderwerp, waarbij je de wereld wilt veranderen?’
Leppälä viel hem bij en zei dat ESG belangrijk is voor risicobeheer. ‘We hebben een regelgevingskader en toezichthouders nodig die dit ondersteunen, maar het niet te ingewikkeld en contraproductief maken’, zei hij. ‘Het is werkelijk verbijsterend hoe sommige van deze Europese regels in elkaar zitten en hoe complex ze zijn.’
Iedereen wil betere regelgeving, merkte hij op, en hij voegde eraan toe: ‘Maar duurzame financiering is net zo belangrijk als elke andere regelgevingskwestie voor de financiële markten, en deze kwestie is volgens mij sneller en sterker geworden dan wat ik me althans herinner op elk niveau.’
Dit artikel verscheen eerder op investmentofficer.lu.