Institutionele beleggers zijn de afgelopen 12 maanden meer gebruik gaan maken van derivaten, in een poging hun aandelenportefeuilles te beschermen tegen een neergang.
Dat blijkt uit een woensdag gepubliceerd paper van Bfinance, onderdeel van een breder onderzoek naar de manier waarop beleggers momenteel de risico’s in hun portefeuilles afdekken.
De consultant bemerkte dat beleggers de afgelopen 12 maanden naar meer expliciete vormen van bescherming zijn gaan zoeken, nu het beursklimaat meer volatiel wordt, de monetaire omstandigheden krapper, en de geopolitieke spanningen en zorgen over een handelsoorlog toenemen.
Auteur Toby Goodworth: ‘Hoewel veel ervaren beleggen de afgelopen tien jaar hun “impliciete” bescherming tegen neerwaartse bewegingen hebben opgebouwd door meer te diversifiëren, kan het vooruitzicht op een meer ernstige neergang het belang van meer “expliciete” bescherming voor beleggingsportefeuilles versterken.’
Dat ziet Bfinance terug in de vragen van institutionele klanten. De een omdat het een lage tolerantie heeft voor verliezen op stakeholder-niveau, ongeacht haar beleggingshorizon of dekkingsgraad. De ander vanwege hoge verplichtingen, wat verliezen onaanvaardbaar maakt.
Van imliciet naar expliciet
De impliciete bescherming die beleggers eerder gebruikten, bestond vooral uit een grotere allocatie naar strategieën die laag gecorreleerd zijn met aandelen, maar nog altijd aanvaardbare rendementen opleverden in een omgeving met lage rentes. Niet-beursgenoteerde infrastructuur bijvoorbeeld, maar ook private schuld, alternatieve risicopremies en meer diverse multi-asset-strategieën.
Beleggers die meer agressieve maatregelen namen in een poging bescherming te zoeken tegen verliezen - zoals het aankopen van grotere kasposities of de toepassing van hedges om te beschermen tegen kapitaaldalingen - werden daar tussen 2015 en 2017 amper voor beloond volgens Bfinance.
Het keerpunt kwam in 2018. ‘Beleggers tonen nu aanzienlijk meer belangstelling voor de meer expliciete vormen van neerwaartse bescherming. Diversificatie biedt wát meer evenwicht voor de gemiddelde belegger, maar overlays bieden het duidelijkste vangnet. Een vangnet dat aanzienlijk relevanter wordt in tijden van marktstress, als correlaties de neiging hebben te convergeren, zoals in het vierde kwartaal van 2018.’
Het toenemend gebruik van overlays wordt volgens de consultant niet beperkt tot aandelen. Beleggers gebruiken ook in toenemende mate LDI-, volatiliteits-, herbalancerings- en valuta-overlays volgens Bfinance.