De interesse van beleggers voor trade finance neemt toe. Deze beleggingen in kortlopende handelskredieten kunnen een goed alternatief zijn voor obligaties, waardoor de zoektocht van fondsselecteurs naar geschikte managers op dit vlak is ingezet.
In het afgelopen jaar zijn meer zoekopdrachten uitgevoerd naar geschikte managers binnen de categorie dan in de voorgaande vijf jaar samen, schrijft Bfinance in een sectoranalyse over de beleggingscategorie. De vraag van beleggers naar strategieën voor handelsfinanciering wordt volgens de consultant aangewakkerd door het nog-lager-voor-nog-langer-renteklimaat.
Dat, opgeteld met de Covid-19-turbulentie die sommige banken en vermogensbeheerders uít de categorie heeft gedreven, legt volgens Bfinance beschikbare kansen bloot voor de overgebleven beleggers.
Scheepslading cacaobonen
En dat is merkbaar, ook bijvoorbeeld bij Altis. CIO Kees Verbaas noemt het als een van de trends op beleggingsvlak van dit moment. In zijn ogen een goed alternatief voor traditionele obligaties, omdat handelsfinancieringen een korte looptijd hebben en een interessant rendement. ‘Of het nu de financiering van een scheepslading cacaobonen is of een letter of credit voor de import van ijzererts, je bent je geld meestal niet voor een langere tijd kwijt.’
Dat sluit aan op de ervaring van Bfinance, die het ziet als alternatief voor ofwel liquide vastrentende waarden ofwel private debt. ‘Een buitengewoon aantrekkelijke strategie. Bijna net zo liquide als obligaties, met terugbetalingen die doorgaans zijn toegestaan op kwartaalbasis, hoewel ook kortere voorwaarden worden onderhandeld. Daarbij biedt het een veel lagere volatiliteit en genereert het een hoger rendement in vergelijking met beleggingen van vergelijkbare kredietkwaliteit.’
Heel “nichie”
Over het risico stelt Verbaas dat dit wel iets hoger is dan dat van staatsobligaties, omdat die laatste in theorie risicovrij zijn. ‘In het geval van trade finance, kán een schip vergaan. Kán het zijn dat de verzekeraar van het schip failliet gaat, of het onderpand onderweg minder waard wordt. Het is nooit helemaal risico-vrij. Maar, het is zeker geen categorie met een hoog risico.’
Naar schatting van bfinance gaat jaarlijks 5000 miljard dollar om in de markt van trade finance. Wel is de categorie redelijk nieuw, waardoor de vervijfvoudiging van zoekopdrachten waar Bfinance over spreekt, in perspectief geplaatst moet worden. Ook Verbaas beaamt dat de categorie ‘heel nichie’ was. ‘Maar, de laatste tijd zijn goede nieuwe producten om dit soort kredieten gebouwd.’
Bfinance spreekt van een ‘geloofwaardige reeks strategieën’ die inmiddels binnen de categorie beschikbaar is. ‘Meer dan dertig beheerders van institutionele kwaliteit bieden oplossingen aan beleggers. De variatie is daarbij aanzienlijk: meer dan de helft van de fondsen streeft naar een rendement van 6 tot 8 procent na kosten, maar velen mikken boven of onder die bandbreedte.’
Gespecialiseerde firma’s
Verbaas merkt op dat je wel echt een firma nodig hebt die thuis is in private debt. ‘NN IP heeft bijvoorbeeld een goed team in huis dat het al jaren doet, maar er zijn ook gespecialiseerde bedrijven. Je hebt een goede legal-afdeling nodig, die alle onderliggende contracten kent als het misgaat.’
Altis zelf heeft dit soort producten nog beperkt ingezet voor klanten. ‘Een van de aspecten naast risico, rendement en kosten, is complexiteit’, voert CIO Verbaas aan. ‘Wat koop je nu precies, hoe werkt de financiering? Als pensioenbestuurder moet je je beleggingen kunnen uitleggen aan de toezichthouder. Dat gaat bij trade finance wat moeilijker dan in het geval van woninghypotheken.’
Dit soort categorieën vragen ook van Altis zelf om extra kennis. ‘De categorie private debt is breed. Er is veel. Het is ook voor ons best uitdagend met de complexere beleggingen en fondsen’, aldus de CIO. ‘We hebben de laatste tijd een aantal nieuwe mensen aangetrokken, ook met de specialisatie private equity en private debt. Maar voor de mensen die al een tijd naar high yield en credits kijken, is het net zo goed leuk om eens naar een andere categorie te kijken zoals trade finance.’
Volgens Bfinance zijn vooral verzekeraars geïnteresseerd in de categorie.
