Beleggers zullen de komende tijd met argusogen kijken naar de PMI-cijfers en werkloosheidcijfers vanuit Amerika, nu een gedeelte van de yieldcurve inverted is.
Tegenvallende cijfers vergroten de kans dat de rally aan de lange kant van de curve doorzet en de Federal Reserve terughoudender zal zijn met volgende rentestappen.
Dat zegt Michiel de Bruin, co-hoofd van het Global Fixed Income Macro team van Robeco in een reactie op de actuele yieldniveaus van Amerikaans staatspapier.
Zowel de rente op tweejaarspapier als dat op vijfjaarspapier stond woensdagmiddag op 2,8 procent. Eerder deze week leverde het kortlopende papier zelfs wat meer op dan het langer lopende papier, nadat een reactie van China op het diner tussen president Trump en president Xi Jinping uitbleef. Dat voedde de onzekerheid in de markt, net als gemixte berichten over de manier waarop de Amerikaanse Federal Reserve het rentepad zal vervolgen.
Het zal volgens De Bruin niet direct alle seinen op rood zetten, maar tegenvallende banencijfers die vrijdag worden gepubliceerd kunnen het sentiment omtrent de yieldcurve verder verslechteren en de rally aan de lange kant van de curve doen doorzetten.
Recessiegevaar
Toch vindt De Bruin dat beleggers genuanceerd moeten blijven kijken. Een recessie ligt volgens Robeco niet op de loer, tenminste, niet in het basisscenario. Daarbij duurde het eerder bij een inverse yieldcurve nog een lange tijd tot de recessie daadwerkelijk kwam, voert De Bruin aan. Er zit nog altijd een spread van 45 tot 50 basispunten tussen de driemaands- en de tienjaarsrente.
‘Op zich is het niet raar dat er onrust in de markt heerst, gezien het verleden ons heeft geleerd dat een inverse yieldcurve een teken kan zijn dat een recessie in aantocht is. Maar, de driemaands- versus de tienjaars-curve is nog altijd steil. Er is pas een stukje van de rentecurve invers, niet de héle rentecurve.’
Daarbij is de beweging volgens de obligatiebelegger Bruin deels technisch van aard, omdat de risicopremie op langer lopende obligaties na de recente stijging weer wat gedaald is nu de Fed heeft gehint op het overslaan van een voorgenomen renteverhoging.
Renteverhoging of toch niet?
Wat de Fed betreft, verwachten De Bruin en zijn Global Fixed Income Macro team in december nog wél een renteverhoging, maar daarna ‘misschien wel een pauze’. ‘En we denken dat de Fed wat meer data-afhankelijk wordt, in plaats van op de automatische piloot te verhogen.’
Blijven de cijfers vanuit de VS goed, dan verwacht De Bruin geen verdere afvlakking van de rentecurve. ‘Dan zitten we zo’n beetje op het einde van de range. Zeker als de Fed wat afwachtender wordt, omdat dat de inflatie weer wat zou kunnen ondersteunen.’