Goud is in tijden niet zo duur geweest ten opzichte van olie én heeft veel slecht nieuws ingeprijsd. Voor Invesco reden om haar positie in het edelmetaal af te bouwen naar nul. Intussen staan vastgoed, investment grade obligaties en opkomende markten bovenaan het wensenlijstje voor de tweede jaarhelft, aldus hoofd asset allocatie Paul Jackson tijdens de outlook van het fondshuis.
‘Lekker weertje hè? Dit soort verrassende hoeveelheden zon, maakt ons in Groot-Brittanië altijd heel blij. Dus laat ik deze outlook vrolijk insteken.’
Fris steekt Paul Jackson, hoofd asset allocatie research bij Invesco, online van wal. Tot zijn “happy theme” behoren onder meer de centrale banken die met hun maatregelen zorgen voor zicht op herstel. ‘Maar er zijn ook andere dingen om blij over te zijn. Dit mag dan de diepste recessie zijn sinds de Tweede Wereldoorlog, het wordt misschien ook wel de kortste!’
Toch heeft Jackson’s optimisme - ‘goede mobiliteitsdata, een markt waarvan de bodem in april bereikt lijkt te zijn’ - een keerzijde. ‘Het slechte nieuws komt van de hoeveelheid infecties en dodenaantallen, die lijken zich weer uptrend te bewegen.’
Een optelsom van de plussen en de minnen maakt dat Invesco in de basis uitgaat van een “swoosh-shaped” herstel van de economie, dus eentje in de vorm van het logo van sportketen Nike. ‘In het beste geval krijgen we een V-vormig herstel, maar dan zou een tweede corona-golf moeten uitblijven én marktdeelnemers zich weer razendsnel normaal moeten gedragen. Die kans schat ik op 10 procent.’
Vastgoed boven aandelen
Momenteel hebben beleggers te maken met een markt waarin de aandelenwaarderingen over het algemeen hoger zijn dan normaal en rentes die lager zijn dan gewoonlijk. ‘Niet bepaald bemoedigend’, vindt Jackson.
Als alternatief voor aandelen, schuift hij daarom vastgoed naar voren. Hoewel Invesco haar positie in de categorie recent iets heeft verkleind, blijft het fondshuis overwogen in de asset class. Jackson: ‘Hier zie je bovengemiddelde rentes. Kantoren staan leeg, en deze crisis is een nagel aan de doodskist van winkelpanden in de hoofdwinkelstraten. Maar intussen kunnen beleggers in magazijnruimtes profiteren.’
Goud
Over goud is Jackson een paar maanden terug positiever geworden, waarop Invesco haar positie in het edelmetaal uitbreidde. Maar daar komt Jackson voor de tweede jaarhelft op terug, door de overwogen positie naar nul terug te schroeven en het vrijgekomen vermogen te alloceren naar cash.
‘Goud is nog nooit zo duur geweest in vergelijking met een vat olie. Vijftig vaten olie voor één troy ounce goud (31,1 gram). Dat is ongerijmd! In 150 jaar hebben we zoiets niet gezien. Dat is omdat goud momenteel heel duur is, maar ook omdat olie naar een langetermijns cyclische laagtepunt is gegaan.’
Verder beredenerend stelt Jackson dat olie dan de aantrekkelijke is van de twee, en dat in de goudprijs veel negatief nieuws is ingeprijsd. Op het moment dat centrale banken hun voet van het gaspedaal halen, verwacht hij weer hogere obligatierentes te gaan zien en een lagere goudprijs.
Onderwogen aandelen, draai naar cyclisch
Uit de verdere asset allocatie toelichting van Jackson blijkt dat Invesco haar positie in aandelen heeft verkleind (Japan uitgezonderd), de positie in opkomende markten verder heeft uitgebreid en is gedraaid van een defensieve naar cyclische allocatie.
Over high yield zegt Jackson deze categorie relatief aantrekkelijk te vinden, maar dat zich mogelijk nog betere kansen zullen voordoen de komende maanden en dat het risico op faillissementen blijft bestaan. ‘Reden om wat geld op de plank te laten liggen. Wel gebruiken we high yield momenteel liever dan aandelen, vanwege het cyclische karakter.’
Investment grade was drie maanden terug de favoriete beleggingscategorie van Invesco, vanwege het hoge rendement ten opzichte van te nemen risico. Jackson: ‘Nog steeds is de categorie aantrekkelijk, maar het beste scenario voor investment grade is niet meer aan de orde. Toch houden we vast aan een maximale allocatie in deze categorie, en dan vooral investment grade obligaties uit opkomende markten.’