Invesco ziet de Amerikaanse economie nog enkele jaren doorgroeien. De schade van de handelsoorlog blijft beperkt en inflatie en oververhitting blijven uit. 2019 wordt daardoor een veel kalmer beleggingsjaar dan 2018.
Met zijn visie gaat John Greenwood, chefeconoom van vermogensbeheerder Invesco, in tegen de heersende consensus. Krapte op de arbeidsmarkt leidde tijdens de laatste drie conjunctuurcycli echter niet tot hogere lonen, stelt de econoom die rekent op een lagere inflatie in de Verenigde Staten en de Eurozone en een licht hogere in China en India. Ook de lage en stabiele geldgroei duidt volgens hem niet op oververhitting.
De Fed verkrapt het beleid niet, zo benadrukt hij: er is slecht sprake van normalisering. Greenwood vergelijkt de huidige marktfase met stijgende rentes met die in 1994/1995 en 2004/2005. Nadat de normalisering was afgerond hield destijds de hoogconjunctuur nog enkele jaren aan. Aandelen- en vastgoedmarkten stegen aanzienlijk nadat de renteverhogingen voorbij waren.
Er is een goede kans dat de Fed een zodanig beleid kan voeren, dat de Amerikaanse economie nog enkele jaren kan groeien na 2019 en 2020, waarin de rente naar verwachting een neutraal niveau bereikt. “Dat zou betekenen dat zo rond juli 2019 de huidige groeiperiode het record van maart 1991 tot maart 2001 zal verbreken.”
Beperkte schade handelsoorlog
De chefeconoom voorziet een beperkte schade voor de Verenigde Staten als gevolg van de handelsoorlog doordat de bijdrage van hogere importprijzen beperkt is, vergeleken met de invloed van hogere consumptie en investeringen. “Geopolitieke gebeurtenissen zijn daarom niet meer dan rimpelingen in het water.”
Over de eurozone is Greenwood minder enthousiast. Veel Europese banken kampen nog met slechte leningen, terwijl ze hun buffers moeten versterken. De kredietgroei blijft om die steken onder de groei van de geldhoeveelheid. Zolang Europese banken in fragiele toestand verkeren, maakt het beëindigen van het obligatie-opkoopprogramma door de ECB in 2019 de regio kwetsbaar. Het risico bestaat dat inflatie omslaat in deflatie en de groei gecorrigeerd voor inflatie vertraagt.