Lyndon Man denkt dat het economische klimaat over het algemeen gunstig blijft voor aandelen. Hij raadt een thematische benadering aan, die de voorkeur geeft aan China en aan Europese bedrijfsobligaties.
Lyndon Man beheert zowat tien obligatiefondsen bij Invesco, en met name Invesco Euro Bond (dat bij Morningstar 5 sterren heeft, alsook Invesco Global Investment Grade Corporate Bond (4 sterren) zijn succesvol.
‘Door de onzekerheid is er in 2019 heel wat geld gevloeid naar de obligatiemarkten. Wij denken dat deze trend zich in het nieuwe jaar zou kunnen doorzetten.’ In een dergelijk klimaat denkt Lyndon Man dat obligaties van betere kwaliteit (investment grade) het meest interessante marktsegment zullen zijn. Overheidsobligaties zijn immers bijzonder duur gewaardeerd.
Amerikaanse cyclus
‘We blijven wel voorzichtig voor hoogrentende obligaties, want de groei zou op korte termijn wel eens kunnen vertragen.’ Hij is bijzonder voorzichtig voor de kredietmarkt in de Verenigde Staten. De activa die zijn blootgesteld aan de leveraged loans markt zijn immers fors toegenomen.
‘De kwaliteit en het volume krediet in dit marktsegment zijn echt ondermaats. De financiële voorwaarden worden steeds slechter voor obligatiehouders. Dat kan een ramp worden indien de Amerikaanse economie echt in een recessie terecht zou komen.’
Lyndon Man is van mening dat de Amerikaanse cyclus echter nog wel een tijdje stand kan houden. Dat komt met name omdat het groeiritme bijzonder traag is geweest sinds het einde van de financiële crisis. ‘Een ster die minder hard blinkt, kan langer blinken.’
Thema’s
Lyndon Man raadt ook aan om een thematisch beheer te gaan integreren in het obligatiemanagement. ‘In 2009 kon je gelijk wat kopen en toch een positief rendement behalen. Dat is momenteel niet meer aan de orde, en het komt erop aan om veel selectiever te zijn. Net zoals op de beurzen denken wij dat een thematische benadering veel waarde kan creëren voor beleggers de komende jaren.’
Een van die trends is de zogenaamde japanificatie van de Europese economie, waarbij de groei en inflatie structureel lager uitkomen. De demografische evolutie leidt tot een zekere inertie in de maatschappij, en tot een zombificatie van bepaalde segmenten van de economie.
‘In deze context zal de vraag naar obligaties sterk blijven in Europa.’ Een tweede thema in de portefeuille is de kredietcyclus in Europa, die nog bijlange geen hoogtepunt heeft bereikt. De vooruitzichten voor de komende kwartalen blijven dan ook gunstig.
Chinees accent
‘China is voor ons eveneens een aantrekkelijk derde thema. We zijn blootgesteld aan het thema dat de Chinese economie een nieuw evenwicht moet vinden. De sectoren die profiteren van de consumptie zitten trouwens in een positieve spiraal.’ Hij benadrukt dat een groot volume aan obligaties toegankelijk zal worden de komende jaren. Internationale beleggers zullen veel vraag hebben naar Chinese activa. ‘Het thema van de economische transitie zit nog niet verrekend in de koersen.’