Investment office ING zet in op Europese aandelen

Hoewel staatsobligaties dit jaar met een rendement van 11 procent veruit de meest verrassende asset class is geweest, is er alle reden om vastrentende waarden volgend jaar toch weer te onderwegen.

Dat stelt Bob Homan, hoofd van het investment office van ING, in een toelichting op de vandaag verschenen outlook voor 2015.

De omstandigheden waren - achteraf - perfect voor staatsobligaties, zegt Homan in een gesprek. Dat komt door een matige economische groei, lage inflatie en een stevig stimuleringsbeleid door centrale banken.

‘Maar wij verwachten niet dat dit zo blijft. Wereldwijd blijft het stimuleringsbeleid wel van kracht, maar in de VS zal door het herstel van de economie toch wel opwaartse druk op de rentes ontstaan. Daarom houden we in onze tactische asset allocatie toch vast aan een onderweging van staatsobligaties.’

Valutahedge

Homan vertelt dat asset managers hem aanraden de renteverschillen met een valutahedge te pareren. ‘Dat is in feite een carry-trade die volgens mij gaat “unwinden”, omdat er toch een correlatie tussen beide renteniveaus is.’

Wel denkt hij dat de markten al vooruitgelopen zijn op de divergentie in het monetaire beleid tussen de VS en Europa. Dat blijkt uit de sterke dollar.

Minder positief is Homan ook over vastgoed. Zo goed als in 2014 zal deze categorie het volgend jaar niet meer doen. Men moet met lagere rendementen rekening houden. Dubbelcijferige cijfers verwacht men bij ING in ieder geval niet meer.

Aandelen favoriet

Aandelen zijn voor het investment office van de bank favoriet. In 2014 deden ze met een rendement van pakweg 8 procent wat ervan verwacht werd, maar dit jaar zullen koersstijgingen van gemiddeld niet meer dan 6 procent mogen worden verwacht, die verdeeld zal zijn over 3 procent dividendrendement en 3 procent koerswinst.

Per regio kunnen de verschillen wel groot zijn. Voor de wereldeconomie wordt een groei verwacht van 3,8 procent, maar de VS zullen sterker groeien dan Europa. Dat betekent volgens Homan niet dat Amerikaanse aandelen het beter zullen doen dan Europese.

Voorkeur voor Europese aandelen

‘Nee, het opwaartse potentieel van Amerikaanse aandelen is minder, nu de Fed het stimuleringsbeleid afbouwt en in de loop van volgend jaar een renteverhoging te verwachten is. Wel zal de sterke dollar enige compensatie bieden.’

Europa biedt in de ogen van Homan meer potentieel, omdat dit continent in een vroegere fase van de cylcus is, waardoor de winstmarge sterker zal stijgen. Ten aanzien van Japan neemt ING een neutrale positie in.

Het toenemende belang van dividendrendement in het totaalrendement betekent volgens Homan niet dat beleggers zich zouden moeten concentreren op dividendaandelen. ‘Nee, dat vinden wij niet, omdat wereldaandelen als Google en Apple inmiddels toch een gelijkwaardig dividendrendement bieden.’

Koop aandelen bij

Bij de sectoren bestaat een voorkeur voor informatietechnologie en Europese bankaandelen. Bedrijven als Google vindt Homan niet duur gewaardeerd. ‘Met een jaarlijkse winstgroei van 20 procent is een koers/winstverhouding van 18 niet bijzonder hoog.’

Homan heeft tot slot voor beleggers het advies “stick to your plan”. ‘De markt wordt sterk bepaald door monetaire autoriteiten, dat zal de markten volatieler maken, maar de economische vooruitzichten zijn volgens ons gunstig, zodat je bij elke correctie aandelen zou moeten bijkopen. Oktober is daar een heel mooi voorbeeld van, toen Europese aandelen wel 10 tot 15 procent onder het recordniveau stonden. Nu is dat weer hersteld.’

Bron: ING Outlook 2015