De angst voor oplopende rentes regeert de obligatiemarkten. Toch ziet obligatiestrateeg Nick Gartside van JP Morgan Asset Management voldoende mogelijkheden voor beleggers om ook in 2017 positief rendement te behalen.
‘Een militaire coup in Turkije, een ja-stem voor Brexit en Donald Trump in het Witte Huis’, somt chief investment officer fixed income Gartside (foto) enkele opzienbarende gebeurtenissen in 2016 op. ‘Als je dit van tevoren had geweten, dan was je waarschijnlijk in cash gaan zitten.’
Maar wie zo had gereageerd, zat er naast. ‘Financiële rendementen waren beter dan in 2015, de markten zijn er goed mee omgegaan’, constateert hij op het door Fondsnieuws georganiseerde event Investment Outlook 2017.
‘Wie op 1 januari in 10-jaars Bunds belegde, staat nu nog op een rendement van zo’n 6 procent. Wie had dat gedacht?’
Koerswinst
Het rendement wordt daarbij steeds meer bepaald door koerswinst, want de couponrente staat op historische diepten. ‘De dagen van het innen van coupons zijn voorbij’, stelt Gartside. ‘Het gaat meer en meer om het behalen van koerswinst. Je moet een sterke maag hebben om zowel koerswinst als -verlies te kunnen incasseren.’
Tussentijds bijsturen wordt daarmee steeds belangrijker. Maar ook de mogelijkheden hiertoe zijn de laatste jaren toegenomen, wijst de strateeg. De obligatiemarkt is tot drie keer zo groot als de aandelenmarkt.
De markt is daarbij steeds internationaler geworden. Was er een tijd dat de Verenigde Staten alleen al twee derde van de markt uitmaakte. Tegenwoordig is dit nog maar een derde. Vooral segmenten als high yield en emerging marktet debt zijn hard gegroeid. ‘Dit betekent een grotere opportunity set en daarmee mogelijkheden voor diversificatie’, aldus Gartside.
In de zoektocht naar rendement komt de CIO met vier richtingen waarop beleggers moeten denken, die hij afkort als ‘GEMS’: Global opportunities, Emerging markets, Macro trades en Spread sectors.
‘GEMS’
Met global opportunities bedoelt hij dat beleggers hun blik moeten verbreden. Lagere olieprijzen en recessie-angst hebben de laatste jaren bijvoorbeeld diepe dips in de high yield markten tot gevolg gehad. Dat creëert hier kansen.
De obligatie-CIO ziet wat dit betreft Europa weer helemaal zitten. Terwijl de Federal Reserve in ‘gletsjer snelheid’ richting een renteverhoging gaat, zal de Europese Centrale Bank (ECB) volgens hem nog eens een extra dosis kwantitatieve verruiming toedienen.
Veel opkomende landen hebben de laatste jaren orde op zaken weten te stellen en de rendementen zijn ook hier nog steeds goed. Hij ziet vooral veel in emerging market debt waarop een stevig rendement geboden wordt, liefst uit landen met een ondergewaarderde valuta.
Op het macro-economisch vlak gaan landen – en het beleid van centrale banken – verder uit elkaar lopen. Gartside: ‘De echte graadmeter voor hoe het er in China voorstaat is Australië. Wij verwachten renteverlagingen in Australië, vanwege zwakte in China.’
Als het gaat om spreads, raadt Gartside aan vooral te kijken naar bedrijven waarvan de kwaliteit en kredietwaardigheid stijgt. ‘Europese banken zijn een verhaal van verbetering’, noemt hij als voorbeeld.
Voorkom verlies
Zoals gezegd, is het meer en meer van belang om verlies te voorkomen. In het Verenigd Koninkrijk, het vaderland van Gartside, zal het minder gaan. ‘De groei zal afzwakken en Brexit zal voor nieuwe onzekerheid zorgen wanneer het begint.’
Het Brexit-referendum was een demonstratie van het toegenomen politieke risico. Ook de verkiezing van Donald Trump als volgende president van de Verenigde Staten was hier een demonstratie van.
Maar de strateeg benadrukt dat zijn taak als obligatiebelegger vooral gelegen is in het in de gaten houden van de bedrijven waarin hij belegt. ‘Daarop doen we research. Er zijn elk jaar vijf verkiezingen, aan ons is vooral om te begrijpen wat het betekent voor de vooruitzichten voor groei en inflatie.’