De positievere vooruitzichten voor de economische groei werken met een hefboom door in de bedrijfswinsten. Dit is voor ABN Amro Private Banking een reden om positiever te worden op aandelen.
‘Wordt voor 2016 nu uitgegaan van een vlakke winstontwikkeling, voor 2017 zien analisten weer dubbelcijferige groei van de bedrijfswinsten’, zegt Annemijn Fokkelman (foto), hoofd aandelenstrategie van ABN Amro Private Banking tijdens de masterclass Investment Outlook 2017 van Fondsnieuws. ‘Dit is een duidelijke versnelling.’
Condities verbeteren
In juli besloot de bank terug te gaan naar een neutrale weging voor aandelen. Er was veel onzekerheid over de effecten van de Brexit en de Amerikaanse presidentsverkiezingen stonden nog voor de deur. De schok die door de financiële markten ging nadat de Britten zich verrassend uit de EU hadden gestemd, ebde snel weg. ‘We zagen de marktcondities verbeteren’, aldus Fokkelman. Ook stelde beide presidentskandidaten stimulering in het vooruitzicht.
ABN Amro schroefde in oktober de aandelenweging weer op naar overwogen. En alsof de markten hadden geleerd van de Brexit, werd de dip die volgde op de winst van Donald Trump dezelfde handelsdag nog omgebogen in winst. De ABN Amro-strateeg wijst op de ‘verzoenende speech’ van Trump. ‘Hoe gaat zijn agenda worden omgezet in beleid? Wij denken een stuk gematigder dan hij in zijn campagne zei voor te staan.’
Wel zal het stimuleringsbeleid ook de inflatie en de rente doen oplopen, verwacht ook ABN Amro. En dat is gunstig voor aandelen ten opzichte van obligaties. Amerikaanse bedrijven zullen dit in hun winst zien doortikken. Maar ook Europese bedrijven profiteren. Daarbij hebben deze laatste nog altijd baat bij de monetaire stimulering op het oude continent. Per saldo leidt dit tot een ‘geografisch neutrale’ aandelenpositionering bij de bank.
In november volgde een verdere verhoging van de overweging van aandelen. ‘De betere vooruitzichten voor economische groei zijn voor ons aanleiding om beleggers in overweging te geven hun portefeuilles weer een cyclisch accent mee te geven’, schreef Fokkelman in een strategische update. ‘In onze visie op verschillende aandelensectoren leggen wij dan ook meer nadruk op cyclische sectoren.’
Cyclische sectoren
Dit betekent meer industrie in de portefeuilles. Bedrijven in deze brede sector zijn de meest aangewezenen om te profiteren van de door Trump beloofde investeringen in bijvoorbeeld infrastructuur. De bouw maakt hier deel van uit, wijst de aandelenstrateeg, maar ze ziet grote infrastructurele projecten pas ‘na een paar jaar’ bijdragen aan de winstgroei. Architecten en ingenieursbureaus zijn de eerste gegadigden voor een winstimpuls.
Fokkelman noemt ook technologie en gezondheidszorg als sectoren die het overwegen waard zijn. Naast hun cyclische componenten, hoeven bijvoorbeeld farmaceutische bedrijven niet te vrezen voor de prijsbeperkingen die de verliezende presidentskandidaat, Hilary Clinton, in petto had. Financiële dienstverleners onderwoog ze al niet meer sinds oktober, omdat hogere rentes hun marges verbeteren.
Defensieve sectoren hebben daarentegen meer last van hogere renteniveaus. Bedrijven in de sectoren niet-duurzame consumentenproducten en telecommunicatie onderscheiden zich door constante cashflows en dividenduitkeringen. Hun aantrekkelijkheid als ‘bond proxy’ in tijden van lage rente maakt ze onaantrekkelijk nu de rente oploopt.
Hoewel de verkiezingen die op het Europese continent op stapel staan roet in het eten kunnen gooien, vindt de aandelenstrateeg het niet haar taak om op de uitkomst ervan te speculeren. De groeiende schuldenpositie in China baart haar minder zorgen dan voorheen. Daarbij ziet ze ook hier ruimte voor fiscale stimulering. ‘We zijn daarom juist positiever op China geworden.’
Op markten als Singapore en Hong Kong is ze minder positief geworden. ‘Ze zijn dollar- en handelsgevoelig.’ Met de bestendiger groeivooruitzichten voor de Amerikaanse economie is de dollar sterker geworden. Daarbij zullen de handelsbeperkingen – waar Trump mee dreigt – de wereldhandel onder druk zetten.