Joost de Graaf (JdG) en Joris Franssen (JF), overgekomen van ING, maken deel uit van het dividendfondsenteam van Kempen Capital Management. Zij beheren ondermeer het vorig jaar geintroduceerde Orange Global High Dividend Fund, dat net als de rest van de sectorgenoten een moeilijke periode doormaakt.
Het fonds heeft teleurstellend gepresteerd: een negatief rendement tot en met juli van 17 procent. Hoe komt dat?
JdG: ‘Eind vorig jaar, toen we het fonds introduceerden, dacht men nog dat de problemen op de Amerikaanse huizenmarkt beperkt zouden blijven tot enkele spelers. Nu blijkt dat het een groot probleem is. Banken hebben kapitaal tekort, consumenten hebben minder te besteden, bedrijfswinsten staan onder druk.’
Wat heeft dat te maken met waardeaandelen die een hoog dividend uitkeren en voor een bestendig rendement zorgen?
JF: ‘Beleggers vertrouwen de winst van waardeaandelen niet meer. Groeiaandelen zijn weliswaar duurder, maar het idee is dat ze je beter door deze periode loodsen. Daarbij wordt de mijnbouwsector ook als een groeisector beschouwd. Deze delen van de markt keren echter weinig dividend uit.’
Welk effect heeft de kredietcrisis en de problemen van hoge dividenduitkeerders als banken daarbij gehad?
JdG: ‘Er hebben onder banken heel veel dividendverlagingen plaatsgehad. Dat heeft tot onrust geleid. Reden dat wij dergelijke bedrijven proberen te vermijden. ’
JS: ‘Dat betekent dat de selectie veel crucialer is. Daarbij proberen we de MSCI World Total Return Index te verslaan,die tot en met juli een totaalrendement van -18,2 procent behaalde. Ons dividendrendement ligt met 6,5 procent substantieel hoger dan de 2,9 procent van de MSCI World.’
Waar kijken jullie bij de selectie naar?
JdG: ‘We hebben ongeveer honderd fondsen in portefeuille. Het laatste kwartaal hebben we er zo’n tien vervangen, omdat we van andere bedrijven een hoger dividend verwachten. Daarbij kijken we naar de winst-, maar vooral naar de cash flow-ontwikkeling want daaruit moet het dividend worden voldaan.’
Wanneer komt volgens jullie de omslag ten faveure van waardeaandelen?
JdG: ‘Als de economische malaise aanhoudt, dan hebben waardeaandelen het voordeel dat de downturn er al in verdisconteerd is. Groeiaandelen krijgen later in de cyclus de gevolgen van een teruggang gepresenteerd.’
Klik hier voor koersinformatie van het Orange Global High Dividend Fund