‘Een verband tussen de heftige koersbewegingen en de economische realiteit valt momenteel nauwelijks te ontdekken. Fundamenteel gezien denk ik dat we een periode met zijwaartse koersbewegingen met grote uitslagen tegemoet gaan.’
Volgens oud-Robeco CIO Jaap van Duijn is een groot deel van de problemen te wijten aan het Amerikaanse rentebeleid in het begin van deze eeuw. ‘De leentarieven werden verlaagd tot 1 procent, een belachelijk laag percentage. Toen het na het knappen van de internetzeepbel weer beter ging, heeft het veel te lang geduurd voordat de rente werd verhoogd.’
Gratis geld
‘Daardoor was het geld vrijwel gratis’, vervolgt Van Duijn. ‘Met als gevolg dat beleggers en banken in de verleiding kwamen om in de jacht op extra rendement rare toeren uit te halen. Leningen werden opgeknipt, verpakt, herverpakt en vele malen doorverkocht. De financiële sector groeide als kool en is in verhouding tot de reële economie veel te groot geworden.’
Door de renteverlagingen is een recessie in 2003 en 2004 afgewend. Maar dat is volgens Van Duijn niet iets om blij van te worden. ‘We krijgen nu de rekening voor dat beleid gepresenteerd. Het was beter geweest de cyclus toen zijn gang te laten gaan. In feite krijgen we te maken met een uitgestelde recessie, het financiële systeem neemt op onbarmhartige wijze wraak.’
Rendementen worden uitgehold
Voor de komende tijd vreest Van Duijn vooral de oplopende inflatie. Door de economische groei in de opkomende markten stijgen de prijzen van grondstoffen. Bovendien kunnen de Westerse landen door de hogere arbeidskosten minder profiteren van goedkope producten uit die regio’s.
Door de geldontwaarding worden de rendementen van beleggers uitgehold, willen zij minder voor aandelen betalen en kunnen de koersen nauwelijks stijgen.
Toch zijn er nog wel lichtpuntjes. ‘De winsten van het bedrijfsleven zijn nog nauwelijks aangetast. Daardoor zijn de waarderingen van de ondernemingen tot aantrekkelijke niveaus gedaald. Ook de koopactiviteiten van de Amerikaanse superbelegger Warren Buffett vind ik momenteel hoopgevend.’
Onroerend goed
Verder raadt Van Duijn beleggers aan om hun toevlucht te nemen tot onroerend goed. ‘Bij een oplopende inflatie is vastgoed een aantrekkelijke beleggingscategorie. In de huurcontracten is meestal een compensatie voor de geldontwaarding opgenomen. En ook de goudprijs heeft de neiging goed te presteren als de beurzen onder druk liggen en beleggers op zoek zijn naar een veilige haven.’
Maar voor het echte rendement kunnen beleggers de komende tijd toch beter hun toevlucht zoeken in de opkomende markten. ‘De ellende op de beurzen is daar volgens mij van tijdelijk aard. Op den duur zullen de koersen weer profiteren van de economische groei in die regio’s. Maar beleggers moeten hun bezit wel goed spreiden, want door de paniek op de financiële markten maken de koersen ook daar af en toe rare uitglijders.’
Copyright: Het Financieele Dagblad, 10 oktober 2008.