Aandelen zijn een genuanceerd verhaal; je kan niet zeggen of ze te duur of te goedkoop zijn. Maar bepaalde sectoren zoals financials en biotech lijken interessant.
‘Kwantitatieve versoepeling heeft de volledige aandelenmarkt scheefgetrokken. Via actief beheer moet je binnen elke sector gaan kijken hoe duurzaam de groei is.’ Dat zegt Jan Vergote van Investment Talks en kennisexpert, in een podcast met Investment Officer. Hij stelt dat beheerders hun huiswerk goed moeten maken en de dynamiek van elk bedrijf en sector goed moet kennen.
‘Als de Fed echter aangeeft dat ze klaar zijn met renteverhogingen, dan kunnen de markten wel eens sterk herstellen. Dan is een passief beheer lucratief. Alles hangt af van de cyclus waarin je je bevindt. Ik heb indertijd onderzoek gedaan met professor Van Den Berghe en daaruit blijkt dat passieve fondsen 95 procent van de actieve fondsen klopt op de Amerikaanse markt.’
Volgens Vergote zitten we ook in een nieuw regime als gevolg van de fors gestegen inflatie en rentevoeten. ‘Het verhaal stopt niet bij de headline inflatie, je moet ook kijken naar de kerninflatie. Daar zit de schrik van de Fed, want ze vraagt zich af hoe snel die zal dalen. Ook ik denk dat die nog een tijd hoog zal blijven omwille van de tweederonde-effecten.
Bedrijven moeten hun prijzen optrekken omwille van hoge energieprijzen.’ De vraag is volgens hem hoe snel de kerninflatie daalt, of hoe snel de kortetermijnrente stijgt. ‘Het valt af te wachten wanneer beide kruisen. In de jaren 70 was de kortetermijnrente hoger dan de inflatie. De situatie is niet helemaal vergelijkbaar, maar we hebben volgens mij nog wel een eind te gaan.’
60/40
Vergote kan zich voor een deel vinden in het verhaal om opnieuw obligaties te kopen in een 60/40 portefeuille. ‘Volop instappen in een medium 60/40 zou ik zeker in de VS maar ook in Europa zeker nog niet doen. In Nederland bedraagt de inflatie 17 procent, weliswaar te corrigeren, maar het is tekenend. De hele rentecurve zal net als in de VS globaal gezien stijgen, wat betekent dat je koersverliezen op je obligaties kan hebben, hoewel ik niet ga ontkennen dat er een stuk potentieel zit in de rentevoeten in de VS en bij ons.’
Vergote pleit er daarom ook voor om gespreid in de tijd te beleggen. ‘Je zou bijvoorbeeld tot maart of april volgend jaar gespreid kunnen beleggen. Dan heb je meer zicht op de bedrijfswinsten en is hopelijk ook de oorlog in Oekraïne al beter geëvolueerd’.
Gespreide portefeuille
In een gespreide portefeuille pleit Vergote ervoor om een combinatie te vinden tussen duurdere sectoren, zoals technologie, en meer valuesectoren zoals energie en financiële waarden. Thema’s zoals infrastructuur en cybersecurity kunnen ook op zijn goedkeuring rekenen. ‘Je moet dit bekijken vanuit een neutraal PEG verhaal (Price Earnings Growth). Iets wat iedereen wil, drijft echter de prijzen op. Als je een dure sector hebt, moet je je afvragen hoeveel de groei bedraagt. Als dat niet zo het geval is, moet je beter neutraal of onderwogen blijven.’