‘De correctie die op dit moment plaatsvindt, heeft een perfecte alibi gevonden in de crisis in Japan. Maar die correctie was er ook gekomen als deze externe schok er niet geweest was.’
Dat zegt Thomas Schüssler, manager van het DWS Top Dividende Fonds, in een gesprek met Fondsnieuws. Een correctie vanaf de top van 10 tot 15 procent acht hij mogelijk en wenselijk.
Schüssler wijst erop dat twee jaar achtereen sprake is geweest van koersstijgingen. ‘De koersen zijn verdubbeld vanaf de bodem van maart 2009. Dan is het logisch dat er een moment komt voor een correctie.’
Plafond: winstgevendheid
Hij wijst erop dat de winstgevendheid van bedrijven de afgelopen twee jaar zeer positief verliep en dat er ook in die zin ‘een moment komt dat een plafond wordt bereikt’.
Die correctie komt op een moment dat aandelen een reëel rendement bieden van 10 procent en staatsobligaties van 2 procent, zegt Schüssler.
‘Gemiddeld gaat dat nu naar een niveau van 5 tot 6 procent voor aandelen en 3 tot 4 procent voor obligaties’, denkt de fondsmanager, die zegt dat hij sympathie heeft voor de theorie van de ‘New normal’ van Pimco net een lagere economische groei en lagere rendementen.
‘Dit is ook geen normale situatie, met overheden en centrale banken die geld drukken en een historisch ongeevenaarde stimulering van de economie doen. Dat kan niet zo blijven. Er moet een moment komen dat daar een einde aankomt en er een nieuwe economische realiteit ontstaat.’
Bekijk hier het video-interview met Thomas Schüssler.
Vlaggenschip
Het DWS Top Dividende is een van de vlaggenschepen van DWS, de asset managementtak van Deutsche Bank. Het fonds kwam in 2010 uit op een rendement van 16,38 procent, terwijl sinds de lancering in 2003 een outperformance wordt gerealiseerd tegenover de MSCI World Index van 3,03 procent.
Sinds april 2010 wordt de index MSCI World High Dividend als benchmark aangehouden- daarvoor had het fonds geen benchmark. Uitgaande van het lanceringsjaar 2003 is de outperformance (eind januari) tegenover deze index na kosten 2,84 procent.
[hdplay videoid=35 height=235 width=418 playlist=none autoplay=true]
Financials in index
Deze kapitaalgewogen index bestond tot 2007 voor pakweg 40 procent uit financials, terwijl Schüssler met 12 tot 14 procent een veel kleinere exposure naar deze ondernemingen had. Dat had aanvankelijk wel gevolgen voor de performance, maar de volatiliteit van het fonds is relatief lager dan de index.
‘Nu het gewicht van financials in de benchmark sterk is gedaald, komt deze index meer in onze richting en neemt het gewicht in de index van industrials sterker toe. Dat houdt inderdaad in dat de kans op outperformance van het fonds moeilijker wordt.’
Volg de actuele koers van het DWS Top Dividende fonds
Het fonds is overwogen in telecom, energie, utilities en materialen en sterk onderwogen in financials en gezondheidszorg.
Schüssler zegt dat het fonds geen beperkingen kent ten opzichte van de index. Een tracking error van 5 procent of meer is toegestaan. Het fonds heeft ruim 80 bedrijven in portefeuille, terwijl het universum van de index 300 is.
Beta rally
Volgens de manager zijn dividendfondsen juist ook nu nog interessant, omdat aan de beta rally een einde komt. De pay out bedroeg in 2010 3,5 procent, terwijl de dividend yield gemiddeld 4,2 procent was.
Hij ziet geen aanleiding te vrezen dat de interessante dividiend yield voorlopig gevaar loopt.
‘Maar veel hangt af van de inflatieontwikkelingen. Een “sweet spot” is voor ons 3 tot 4 procent. Als het naar 5 tot 6 procent gaat, dan krijgen we sterk oplopende grondstoffenprijzen en neemt de winstgevendheid en daarmee de dividenduitkering van bedrijven af. Maar zover is het nog niet.’
‘Als er inflatie komt, dan zijn dividendaandelen interessanter dan obligaties, maar er zijn dan waarschijnlijk nog betere opties voor beleggers, zoals grondstoffen en vastgoed’, stelt Schüssler.
Bottom-up
Het fonds combineert bij de selectie van aandelen een bottom-up benadering, waarbij sector- en landenallocatie wordt meegewogen.
Eest vindt er een kwantitatieve selectie plaats op grond van dividend yield, pay out en de groei van dividend. Daarop volgen kwalitatieve criteria, zoals de kwaliteit van het management, cash flow, macro-economische factoren en margeontwikkeling.
‘Van een te hoge pay out zijn we geen voorstander, dat kan tot een korting op het dividend leiden. Het omgekeerd is beter: lage pay out, hoge dividend yield.’
Meer achtergronden op Fondsnieuws:
‘Lage k/w voor afgeslachte large caps’
‘Dividendaandelen in profiel defensief’