Een scenario waarbij de wereldeconomie gedurende een lange periode vrijwel tot stilstand komt, net zoals in de jaren negentig het geval was in Japan, valt niet uit te sluiten.
Dat stelt Kommer van Trigt, fondsbeheerder van het obligatiefonds Robeco Lux-O-Rente, in een gesprek met Fondsnieuws.
Veilige haven
Hoewel de rente laag is en nog verder zal dalen, zo is de marktverwachting, is het rendement op staatsobligaties hoog. Dat komt doordat beleggers massaal vluchten in deze assetcategorie, die zij als een veilige haven beschouwen. Hierdoor stijgen de koersen van obligaties.
Maar als beleggers weer een bodem vinden in de aandelenmarkten, dan kan het feest voor obligatiefondsen snel voorbij zijn, geeft van Trigt toe.
Japanse toestanden
‘Echter,’ voegt hij eraan toe, ‘wij zien wel parallellen met Japan, vijftien jaar geleden. Toen was er ook sprake van een sterk toenemende overheidsschuld, een dalend consumentenvertrouwen, een bankencrisis en een rente die alsmaar daalde tot praktisch nul. Het rendement op staatsobligaties bleeft toen lang hoog.’
Dat scenario valt nu niet uit te sluiten, zegt van Trigt, hoewel Robeco de kans op minder dan 50 procent schat.
Slechte leningen
Van Trigt: ‘De reactiesnelheid van beleidsmakers is nu veel hoger. Het probleem is in recordtijd geadresseerd.’
‘Maar daar staat tegenover dat banken door de staat zijn volgepompt met liquiditeit. Maar zij geven dat geld niet, zoals de bedoeling is, door aan bedrijven en particulieren. Je loopt zelfs het risico dat ze, net als indertijd in Japan, geld beleggen in staatsobligaties.’
‘Er is een risico aanwezig dat de problematiek van de slechte leningen bij banken en bedrijven niet wordt aangepakt, omdat men uit angst voor werkloosheid faillissementen wil voorkomen,’ zegt van Trigt. ‘Ook zijn er signalen dat de doorstart van ondernemingen in afgeslankte vorm niet lukt, omdat banken geen kredieten willen geven.’
Zolang de kredietcrisis voortduurt en de onzekerheid bij beleggers over de aandelenmarkten blijft bestaan, blijft Robeco Lux-O-Rente volgens hem profiteren van de stjgende koersen van obligaties.
Kwantitatieve model
Dat Robeco het beter doet dan de benchmark is volgens van Trigt te danken aan het kwantitatieve model dat de vermogensbeheerder hanteert. Dat model legt op dat bij een dalende rente de rentegevoeligheid wordt verhoogd.
In dat geval wordt de ‘duration’ boven de benchmark gebracht, waardoor maximaal wordt geprofiteerd van de koersontwikkeling.
Als de tegengestelde ontwikkeling plaatsvindt, dan wordt de rentegevoeligheid verlaagd en wordt het fonds, in de woorden van Van Trigt, min of meer een geldmarktfonds.
Het fonds staat momenteel op een Year to Date van ruim 10 procent, hetgeen beter is dan de benchmark, de JP Morgan Global Government Bond Index. Vanwege deze outperformance kreeg het fonds deze maand er een ster bij van Morningstar. Daarmee komt het totaal op vijf.