‘Het is altijd, op elk moment, mogelijk de winnaars onder de aandelen te vinden. Vaak heeft dat ook met momentum te maken.’
Dat zegt Jonathan Price, de aandelenstrateeg van Standard Life Investments, een van de grootste asset managers van Europa. Price wijst er in een gesprek met Fondsnieuws op dat je bij toekomstige winnaars moet kijken naar ‘een trigger in de bottom line’.
‘Je moet je bij de aandelenselectie enkele vragen stellen: Waardoor wordt een onderneming gedreven? Wat kan zorgen voor verandering? En is die verandering al ingeprijsd door de markt? Als dat niet het geval is, wat zal dan de trigger zijn waarop de markt het wel zal inzien? Dat is een hele effectieve manier van kijken naar ondernemingen en aandelen.’
Price heeft met deze methodologie een lijst van Europese winnaars samengesteld, twintig bedrijven groot.
Winner’s list
‘We kijken specifiek naar situaties waarin we een visie hebben die afwijkt van de consensus en nog niet gedeeld wordt door de bredere markt. Dergelijke bedrijven zien we in alle sectoren. Hierin komen geen Spaanse bedrijven op voor. ‘Daar zijn volgens ons de risico’s nog altijd te groot.’
Op de jongste lijst figureren de namen van zeer uiteenlopende bedrijven, zoals Lafarge, Sanofi, Ryanair, maar ook Deutsche Post en Boskalis.
Er zijn wel financials die voorkomen op de Europese en de wereldwijde wensenlijst van Standard Life Investments, zoals de Franse verzekeraar Axa en de Zwitserse herverzekeraar Swiss Re, terwijl in de VS Citibank wordt aangeprezen.
Stock picking
‘Wel is timing echter essentieel,’ stelt Price, ‘en dat is het moeilijkst. Want soms lijkt de beslissing nog niet rationeel correct, maar gaat het om “intuïtie” en “streetwise” zijn. Maar toch, de basis zijn de fundamentals van het bedrijf en dat betekent dat je een langetermijnvisie op een dergelijke onderneming moet hebben.’
Price erkent dat stock picking moeilijker werd na 2008. ‘Er was namelijk sprake van een sterke onderlinge correlatie. Maar we hebben ons risicobudget nooit cyclisch ingevuld, want onze risico-inschatting is niet beter dan van de markt als geheel. Daarvoor zijn de markten te volatiel geweest en hebben we simpelweg vertrouwd op onze ontwikkeling van ideeën. Zo hebben we het altijd gedaan.’
Macro-economische ontwikkelingen
Hoewel stock picking de kern van het beleid is, kijkt Standard Life Investments wel naar macro-economische ontwikkelingen. Zo is de Verenigde Staten bij voorbeeld verder in het herstel dan Europa. Voor de Amerikaanse ‘winner list’ levert dat de uitverkiezing op van onder meer de logistieke dienstverlener J.B. Hunt en van Delta Airlines.
Deze luchtvaartmaatschappij kan volgens Price sterk profiteren van zijn zeer goede transatlantische allianties. Bovendien heeft de onderneming haar positie versterkt door op Airport John F. Kennedy een sterkere distributierol te spelen. Bovendien is er sprake is van een verbeterde technologie die voor meer efficiëncy zorgt.
‘Kort gezegd, is de onderliggende boodschap dat dit een zeer interessant bedrijf is nu de economie weer terugkeert naar een normaler patroon.’
Asset allocatie
Price van Standard Life komt op basis van zijn onderzoek naar bedrijven en selectie van aandelen tot een volgende asset allocatie: Amerikaanse aandelen overwegen, omdat de onderliggende fundamentals sterk verbeteren; Japanse en Britse aandelen overwegen, terwijl hij voor Europese en opkomende landen-aandelen hij een neutrale weging hanteert.