JP Morgan Asset Management blijft bij de verwachting dat aandelen in 2016 een ‘hoog enkelcijferig’ rendement zullen laten zien. ‘Dus na de val van begin dit jaar verwachten we dubbelcijferige rendementen.’
Dit zei beleggingsstrateeg Vincent Juvyns (foto) tijdens een nieuwjaarsbijeenkomst van het Amerikaanse fondshuis in Amsterdam. Dit jaar zal in grote lijnen lijken op 2015, is zijn mening.
Ontgoocheling
Terugblikkend op vorig jaar toont Juvyns zich teleurgesteld. ‘Vooral van aandelen hadden we meer verwacht. We zijn wat ontgoocheld.’ Met name dat opkomende markten gemeten in dollars met wel 15 procent zouden zakken, had de strateeg niet zien aankomen.
Juvyns schetst voor een publiek van zakelijke relaties de visie van het fondshuis aan de hand van acht thema’s die dit jaar naar verwachting zullen bepalen.
Copy-paste
De eerste is de economische omgeving van lage inflatie. Dit is volgens Juvyns te wijten aan de lagere productiviteitsgroei sinds de kredietcrisis van 2008. ‘Wat dit betreft zal 2016 een copy-paste zijn van 2015.’
Het thema van een zwakte aan de aanbodzijde van de economie houdt ook in 2016 aan. Met name ontwikkelde economieën hebben te maken met matige groeiperspectieven en het vooruitzicht van krimp van de beroepsbevolking, wijst de strateeg.
Hij verwacht dat overall de groei van de wereldeconomie dit jaar zal uitkomen op 3,5 procent. Twee andere bepalende factoren zijn een solide ontwikkeling van de Amerikaanse economie en verder herstel in Europa. Voor de Verenigde Staten is de groeiverwachting 2 tot 2,5 procent. Voor de eurozone loopt de groei op richting de 2 procent.
Dure dollar
Ook het thema van uiteenlopende paden van centrale banken blijft actueel. Europa en Japan zitten nog in de modus van kwantitatieve verruiming, terwijl in de Verenigde Staten de teugels geleidelijk worden aangehaald.
De dollar sterkte die dit tot gevolg had, is volgens JP Morgan evenwel doorgeschoten. Juvyns: ‘De dollar is nu volgens onze maatstaven overgewaardeerd.’
De Amerikaanse munt kan nog verder aansterken, maar dit is zeker geen uitgemaakte zaak meer. De strateeg wijst hierbij op de koersontwikkeling in december, toen de Europese Centrale Bank (ECB) teleurstelde door minder stimulering aan te kondigen dan de markt verwachtte en de euro een koerssprong ten opzichte van de dollar maakte.
Opkomende markten
De meeste opkomende landen kunnen intussen niet veel meer dan hun munt proberen te steunen, in de angst dat devaluatie tot kapitaalvlucht zal leiden. ‘Eigenlijk is de centrale bank van China de enige die iets kan doen’, stelt Juvyns.
Toch relativeert hij de geziene devaluatie van de yuan ten opzichte de dollar. Tegen de munten van veel andere handelspartners is de Chinese munt zelfs aangesterkt, wijst hij. Terwijl opkomende markten beter onderwogen kunnen worden, is ‘China nog overwogen in de meeste portefeuilles’.
Na de slechte beursprestaties van 2015, ziet Juvyns het moment naderen dat beleggers weer in opkomende markten moeten stappen. De timing van de terugkeer vindt hij echter moeilijk te bepalen. ‘Misschien komt dit moment in 2016.’
Met name Europese aandelen blijven de voorkeur houden van JP Morgan. Ook voor Japan, in euro gerekend de best presterende ontwikkelde markt van vorig jaar, zijn de verwachtingen goed. Juvyns wijst op de verbeterde governance en stijgende dividenden.
High yield
Obligaties zijn er daarentegen afgelopen jaar niet aantrekkelijker op geworden. Vanwege de flinterdunne rendementen en toegenomen correlatie met aandelen onderweegt JP Morgan vooral staatsobligaties van de meest kredietwaardige landen.
Het opgelopen verschil met hoogrentende bedrijfsobligaties ziet JP Morgan echter als aantrekkelijk. Samen landen uit de europeriferie, wordt dan het high yield-segment dan ook overwogen.