Het optimisme op de Europese beurzen na het voorlopige akkoord rond Griekenland eerder deze maand is van korte duur geweest. In plaats daarvan heeft angst weer bezit van beleggers genomen.
‘Wij zien momenteel enige winstneming’, zegt marktstrateeg Vincent Juvyns van J.P. Morgan Asset Management in gesprek met Fondsnieuws. ‘Maar wij beschouwen elke dip op de Europese aandelenmarkt als een koopgelegenheid.’
Sinds vorige week dalen de Europese beurzen weer. Maandag sloot de EuroStoxx 50 index zelfs met een verlies van 2,41 procent, mede ingegeven door het op een na grootste verlies ooit voor de Shanghai Composite eerder op de dag. Maar Juvyns wijst ook op de huidige ‘wereldwijde omgeving’ die tot een hogere volatiliteit heeft geleid en een dunne zomerhandel die daarvoor niet bevordelijk is.
‘China tast het sentiment in Europa zeker aan’, zegt Juvyns. Door de scherpe daling op de Chinese aandelenbeurzen is volgens hem de vrees terug dat ze opnieuw in een vrije val zullen belanden. Over de ‘tricker’ voor het plotselinge koersverlies tast hij echter volledig in het duister. ‘Je moet het waarschijnlijk zien in de bredere context van een gebrek aan vertrouwen onder beleggers in de regering om maatregelen te treffen die de markt ondersteunen.’
Daarnaast ging het gerucht dat beleggen met geleend geld nog strenger zou worden aangepakt, ‘maar dat bleek niet waar’.
Verdubbeling
Beleggers moeten ook beseffen dat op twaalfmaandsbasis de beurs van Shanghai nog altijd op een winst van meer dan 100 procent staat. In dat licht bezien zijn de recente koersbewegingen niet zo vreemd, aldus Juvyns.
Op de reële economie blijft de impact daarbij beperkt. ‘Uit officiële cijfers blijkt dat Chinezen maar zo’n 7 procent van hun spaargeld in aandelen hebben belegd. In de VS is dat 31 procent, en in Europa 12 procent. De verliezen op de beurs doen dus pijn, maar veel minder dan mensen denken.’
Voor de middellange termijn blijft Juvyns onverminderd positief ten aanzien van Chinese aandelen. Hij wordt in die overtuiging gesterkt door het daadkrachtige optreden het voorbije jaar van de regering, bijvoorbeeld waar het het wijdverspreide schaduwbankieren of de vastgoedbubbel betreft.
‘De Chinese regering reageerde snel met soms harde maatregelen wat de volatiliteit op de financiële markten verhoogde. Maar ze doen wat ze moeten doen. In Europa werkt men al sinds 2009 aan maatregelen tegen schaduwbankieren.’
Competatieve devaluatie
China heeft zich daarnaast de verleiding van ‘competatieve devaluatie’ weten te weerstaan door niet zoals onder meer de ECB een beleid van kwantitatieve verruiming te voeren. Juvyns: ‘De yuan is nauwelijks gedaald ten opzichte van de dollar. Dat heeft de export nadelig beïnvloed.’
Tot optimisme stemmen ook de aangekondigde fusie tussen de beurzen van Shanghai en Shenzen, het verder opstellen van de financiële markten en het doel om van de yuan een internationale reservemunt te maken.
En binnen nu en drie jaar verwacht de strateeg dat A-aandelen (Shanghai en Shenzen) zullen worden opgenomen in de MSCI Emerging Markets Index waardoor het gewicht van Chinese aandelen binnen deze benchmark zal toenemen van 25 procent naar 46 procent.
‘Waar Chinese aandelen over drie of zes maanden zullen staan durf ik niet te zeggen, wel dat ze binnen drie jaar hoger staan dan nu.’
Behalve China speelt ook onzekerheid over de wereldeconomie de aandelenbeurzen parten. Zo stelde het IMF onlangs nog haar verwachting voor de groei van de wereldeconomie neerwaarts bij tot 4 procent. Juvyns onderkent het probleem van de zwakke groei in ontwikkelde markten en een afzwakkende groei in China, maar ziet ook lichtpuntjes. De lage olieprijs met name zal de wereldwijde economie van de nodige ‘zuurstof’ voorzien.
Goed nieuws slecht nieuws?
Mogelijk ook dat de publicatie van het groeicijfer in de VS deze week verandering in het sentiment kan brengen. Juvyns: ‘Na een teleurstellend eerste kwartaal rekenen wij op een “rebound” van de groei naar 2 procent in het tweede kwartaal.’
Een positief cijfer uit de VS kan echter ook een negatieve koersreactie teweeg brengen doordat beleggers dan vrezen dat een renteverhoging door de Fed eerder zal plaatsvinden, stelt de strateeg. Maar voor de wat langere termijn zou het een positieve uitwerking moeten hebben.
Om iets te zeggen over de Europese bedrijfscijfers is het nog te vroeg, zegt Juvyns, hoewel zijn indruk van de cijfers van financials goed is. ‘Dit zagen we ook aankomen, door een toename in verstrekte hypotheken en krediet in het algemeen.’ De cijfers van Amerikaanse bedrijven overtreffen voor 80 procent de verwachtingen, al is deze week met de publicatie van zo’n 170 bedrijven nog belangrijk.
Meer achtergronden op Fondsnieuws: