Lee Spelman (J.P. Morgan AM) benadrukt dat de fundamentals van Amerikaanse aandelen solide blijven. Indien er geen recessie komt, moeten beleggers nog steeds de voorkeur geven aan aandelen met een lage schuldgraad. We zitten nog steeds in een klimaat waarbij de prestaties binnen dezelfde sector sterk uiteenlopen.
‘Ondanks de sterke beursprestaties sinds het begin van het jaar, zijn beleggers allesbehalve enthousiast. Al vijf jaar voorspellen talrijke experts dat de Amerikaanse economie op korte termijn in een recessie zal terechtkomen. Ik wacht nog steeds op het uitkomen van die voorspellingen,’ benadrukt Lee Spelman (Head of US Equities bij J.P. Morgan Asset Management). ‘De impact van de handelsspanningen is sinds begin 2019 wel aanzienlijk toegenomen,’ met name op de investeringsuitgaven, die lijden onder het zeer grillige buitenlandbeleid van de Amerikaanse president.
Aan de andere kant stelt ze dat de consumptieuitgaven stevig blijven. De werkloosheidsgraad is historisch laag, en de lonen blijven gestaag stijgen. ‘Dankzij de gezonde Amerikaanse consument zouden we het doembeeld van een recessie nog een tijdje moeten kunnen afwenden.’ In een klimaat waarin de Amerikaanse economie weliswaar eerder aan het einde van de cyclus is gekomen, is zij wel van mening dat bedrijven met een gecontroleerde schuldgraad de voorkeur genieten.
Herstel
Lee Spelman herinnert er ons nog aan dat de eerste stelregel bij beleggen is: nooit panikeren. ‘Correcties doen zich regelmatig voor. Dat is een normaal proces op de beurzen. Indien u eind 2018 uit de markt bent gestapt, dan zou u het uitstekende eerste kwartaal van dat jaar gemist hebben.’ Zij denkt dat op lange termijn Amerikaanse aandelen het beter zullen blijven doen dan de andere markten. Ten eerste zijn de waarderingen niet buitensporig, met een koers-winstverhouding van zowat 17x de winst voor de S&P500 index. ‘In historisch perspectief kunnen we stellen dat de Amerikaanse markt normaal gewaardeerd is.’
Toch verwacht zij dat de consensusverwachtingen voor Amerikaanse aandelen neerwaarts bijgesteld zullen worden, naar een niveau van 7 tot 8 procent volgend jaar. De inkopen van eigen aandelen zullen in zeer belangrijke mate de winstvooruitzichten blijven ondersteunen. ‘De huidige context is ideaal voor stockpickers, omdat de prestaties binnen dezelfde sector vaak in grote mate uiteenlopen.’ Zo geeft zij het voorbeeld van Clorox, dat een aanzienlijk hogere waardering heeft dan Google, terwijl de cashflows in neergaande lijn zitten en de winstgroei amper positief is.
Sectorrotatie
Met betrekking tot de sectorrotatie denkt Lee Spelman dat defensieve sectoren zoals vastgoed, consumptiegoederen en dergelijke goed zullen blijven presteren. Bedrijven die rendement opleveren, zullen zeer populair blijven bij beleggers. ‘Aangezien de rendementen op aandelen een stuk hoger liggen dan die op obligaties, blijven talrijke beleggers deze switch maken.’