Als er overeenstemming wordt bereikt over het Europese coronaherstelfonds dan kan dit echt een “gamechanger” worden voor de Europese Unie, volgens Vincent Juvyns (foto). Het is voor hem een van de redenen om weer wat positiever te zijn over Europese aandelen.
De Global Market Strategist bij JP Morgan Asset Management gaf dinsdag in de mid-year outlook 2020 aan zeer onder de indruk te zijn van de Europese aanpak. Hoewel de definitieve overeenstemming nog niet is bereikt, sterkt het feit dat Duitsland het voortouw neemt in de totstandkoming van een Europees coronaherstelfonds zijn vertrouwen.
En er is meer, want ook in het bestrijden van massale werkloosheid pakt de Europese aanpak, die voornamelijk gericht is op baanbehoud, vooralsnog positief uit. ‘In de VS heeft men er daarentegen voor gekozen om de werkloosheidsuitkering te verhogen. Dit heeft de relatieve inkomensterugval verzacht en dat is positief. Maar dit zegt niets over de werkloosheid die is ontstaan door de crisis’, aldus Juvyns.
Tot slot is er in Europa op het politieke vlak minder turbulentie. ‘De aanstaande verkiezingen in de VS zorgen voor onrust, al zal de uitkomst van die verkiezingen weinig invloed hebben op de geopolitieke verhoudingen tussen de VS en China’, meent hij.
Voorzichtige revival
Ook in de financiële markten is er volgens Juvyns een voorzichtige revival van Europese aandelen waarneembaar. ‘Als we de Europese markt gecorrigeerd voor de tilt naar financials vergelijken met de Amerikaanse markt gecorrigeerd voor de tilt naar techbedrijven, dan zien we een vergelijkbaar beeld. Het al dan niet slagen van het Europese herstelfonds kan het verschil maken.’
Toch zal dit voor Europa niet automatisch leiden tot het veelgenoemde V-vormige herstel. Wat Juvyns betreft is dit alleen van toepassing in Azië, en in het bijzonder in China. Het herstel in de VS en Europa laat zich beter omschrijven als een “swoosh”-vorm, waarbij het begin lijkt op een v-vormig herstel, maar uiteindelijk afvlakt. Juvyns verwacht die afvlakking vanaf 2021.
Onder invloed van de lage rente blijft hij echter positief over aandelenmarkten. ‘We zien dat de waarderingen al weer wat oplopen, maar de onderliggende earnings zijn nu veel realistischer dan voor de crisis. Waarderingen zoals ze aan het eind van 2019 waren verwacht ik pas eind 2021 weer te zien.’
Yield curve management
Aan de rente gaat het niet liggen volgens Juvyns. ‘Centrale banken zijn nog niet eerder zo actief geweest als het aankomt op yield curve management en dat zal nog wel een tijd zo blijven.’
Juvyns spreekt van ongekende tijden waarin centrale banken en overheden zich van hun beste kant hebben laten zien. ‘Monetaire en fiscale maatregelen liepen deze keer eens niet achter op de curve. Er was minder sprake van een afwachtende houding en meer van een gecoördineerde aanpak.’
Toch neemt het niet weg dat de wereldwijde economie harde klappen heeft opgelopen en het ergste moet volgens Juvyns nog komen, omdat het beeld tot nu toe gebaseerd is op Q1-cijfers.
Somber is hij echter niet: ‘De krimp van het bbp is ongekend, maar tegelijkertijd blijkt uit diverse indicatoren ook dat economieën sneller opleven dan verwacht.’ Als voorbeeld noemt hij de Amerikaanse werkloosheidscijfers die lijken te stabiliseren en minder conventionele data zoals het gebruik van reis- en navigatie-apps.
‘Mensen trekken er weer op uit’
‘Hieruit blijkt dat mensen weer op pad gaan. En dat herken ik zelf ook. Bij JP Morgan AM zijn we buitengewoon voorzichtig, maar ik verwacht er vanaf augustus ook weer meer op uit te trekken.’
Over een tweede golf van covid-19 besmetting maakt Juvyns zich dan ook geen ernstige zorgen. ‘Dat heeft er in de eerste plaats mee te maken dat onze testmogelijkheden verbeterd en uitgebreid zijn. We zijn er daarnaast aan gewend geraakt hoe we om moeten gaan met dit virus.’ Hoewel het niet in de lijn der verwachting ligt, is de kans op een tweede golf op dit moment wel het voorbehoud om nog niet uitgesproken bullish te zijn.
Liever blikt Juvyns terug op de verwachtingen voor 2020 die hij eind 2019 uitsprak. Zo zijn de verwachtingen qua sector- en regio-allocatie tot nu toe goed overeind gebleven. In december 2019 sprak de asset manager in de outlook een voorkeur uit voor Amerikaanse en Chinese aandelen. Geen van beide stelde tot nu toe teleur.
China favoriet
Ook voor het vastrentende spectrum blijft China favoriet. Volgens Nicolas Deblauwe, Country Head Benelux & France, biedt deze markt, ondanks de enorme groei in de afgelopen jaren, nog altijd zeer goede vooruitzichten. Door de opname in wereldwijde benchmarks, maar ook doordat de allocatie naar Chinese obligaties onder beleggers nog altijd laag is, terwijl er een duidelijk diversificatievoordeel vanuit gaat.
Naast dit thema, ziet Deblauwe nog twee andere thema’s uit het eerste half jaar waarvan hij verwacht dat ze voort zullen duren in het tweede half jaar. Ondanks het feit dat fondsen over de gehele linie outflows leden, gold dit niet voor ESG-beleggingen. Deblauwe spreekt van een duidelijk teken dat de vraag naar meer duurzame beleggingen onverminderd groot is. Ook van de vraag naar thema-beleggingen verwacht hij dat deze toeneemt. In tijden van een hoge volatiliteit, kunnen actieve managers bij uitstek hun meerwaarde aantonen.