JP Morgan Asset Management is voor volgend jaar positief over de wereldeconomie. Terwijl obligaties de wind van stijgende rentes tegen hebben, zouden beleggers high yield en hedgefondsen moeten overwegen.
Dit zegt global market strategist Vincent Juvyns (foto) van het Amerikaanse fondshuis woensdagavond tijdens de jaarlijkse outlook-presentatie in Amsterdam.
Expansie
‘Het globale economisch momentum is vrij goed’, aldus de strateeg. Hij wijst op de inkoopmanagersindices die nagenoeg overal op expansie duiden.
Na jaren waarin monetair beleid de economie trachtte te stutten, kijken overheden nu naar stimulering vanuit begrotingsbeleid. Juvyns ziet dit niet alleen terug in de beloften van de aanstaande Amerikaanse president Trump, maar ook in initiatieven zoals het Juncker-plan in Europa en in Japan.
‘De groei komt hiermee in de 3,5 à 4-procent omgeving’, stelt de Belg. Voor Europa zal dat iets minder zijn en voor de Verenigde Staten tegen de onderkant van de bandbreedte. Een aantal opkomende markten trekken het gemiddelde omhoog.
‘Het gevolg is een stabilisatie van de schuld-tot-bbp-ratio’, vervolgt Juvyns. Met andere woorden, hoe hoger de groei, hoe meer ruimte overheden hebben om te stimuleren.
Juvyns deelt de zorg over het effect van de Trump-regering op de wereldhandel. Maar de beloofde deregulering, belastingverlaging en investeringen in infrastructuur zullen hun effect volgens hem niet missen.
‘De vennootschapsbelasting in de VS is ook een van de hoogste in de wereld, een verlaging zal ten goede komen aan het midden- en kleinbedrijf. Ook de verlaging van de inkomstenbelasting geeft de consumptie een boost.’
Obligaties bergaf
Het gevolg is niet alleen groei, maar ook inflatie. Dit zal de Amerikaanse Federal Reserve aanzetten nog drie maal de basisrente te verhogen in 2017. Obligatiekoersen komen als gevolg onder druk.
De weg zal dan wel bergaf voeren, volgens de JP Morgan-strateeg zal het een ‘geleidelijk’ proces zijn. Hij voorziet ‘geen bloedbad’ en de 10-jaars Treasury zal aan het eind van het jaar op een yield van circa 3 procent staan.
In Europa zal de inflatie laag blijven. Het werkloosheidspercentage is het dubbele van dat in de VS, wat een plafond zet op eventuele loonstijgingen. Verder ziet de politieke agenda met diverse verkiezingen eruit als een ‘kruisweg’ voor beleggers. Het beleid van de Europese Centrale Bank zal nog wel even ruim blijven.
De Duitse Bund zal aan het eind van het jaar niet boven de 1 procent renderen, denkt Juvyns.
Gespreide allocatie
‘Sinds de verkiezing van Trump zijn de correlaties wat gedaald’, geeft de strateeg aan. ‘Dat betekent meer mogelijkheid tot spreiding naar bijvoorbeeld high yield en hedgefondsen.’
Zo kunnen beleggers rendement toevoegen en risico spreiden. ‘Want we moeten minder verwachten, 6 is de nieuwe 8 procent [rendementsaanname].’
High yield obligaties profiteren over het algemeen van een opgaande economische cyclus, daarbij is door de hogere coupon de rentegevoeligheid geringer.
JPMAM overweegt zowel Amerikaans als Europees high yield. Het rendement op Europese obligaties is geringer, maar de kredietwaardigheid is ook hoger, wijst de strateeg.
Ook aandelen zijn overwogen. ‘We komen uit een winstrecessie, nu kunnen we weer stijgen zonder duurder te worden [want zowel de koers als de winst stijgen].’
Binnen aandelen, heeft JPMAM onder andere voorkeur voor Amerikaanse smallcaps. Omdat ze zich meer op de binnenlandse economie richten en nu nog de hoogste belastingdruk kennen, profiteren ze het sterkst van het beleid van Trump.
Vooral Amerikaanse banken profiteren verder van de hogere renteniveaus. Europese banken zijn ‘gezonder dan ooit’, stelt Juvyns. Hij ziet een dip voor de sector rond de aanstaande verkiezingen dan ook als koopmoment.