Juvyns (JP Morgan AM) vindt groeithema’s erg interessant in een economisch klimaat dat minder slecht is dan verwacht, dankzij de massale tussenkomsten van de centrale banken en overheden. China blijft eveneens een sterke overtuiging in zijn activa-allocatie.
Het jaar 2020 gaat zijn laatste maanden in. Het was een bijzonder bewogen jaar op de financiële markten. Vincent Juvyns (strateeg bij JP Morgan Asset Management) benadrukt dat ‘de tweede golf vandaag duidelijk aanwezig is, zeker in Europa’. Toch stelt hij dat de forse toename van het aantal gevallen de jongste maanden gedeeltelijk te wijten is aan het feit dat men veel meer test dan voor de zomer het geval was.
Economische gevolgen
Bepaalde sectoren zullen dus onder druk blijven staan, zoals restaurants, toerisme en reizen. Die zitten nog bij lange na niet op hun normale niveau. ‘Het is vandaag echter beter mogelijk om te leven met het virus omdat er maskers gedragen worden en gebruik gemaakt wordt van handgel en de bevolking ondertussen massaal getest wordt. Verschillende sectoren zouden de komende maanden opnieuw normaal moeten kunnen draaien. Afhankelijk van de regio draait Europa vandaag op 85 tot 90 procent van zijn potentieel. Die laatste tien procent is echter moeilijker om te recupereren, omdat Europa zwaar getroffen werd door de pandemie.’
Tezelfdertijd zouden de forse maatregelen van de overheden in de ontwikkelde landen de schade van de crisis moeten kunnen beperken. ‘De jongste cijfers wijzen op een economische impact die minder groot is dan aanvankelijk werd verwacht’, aldus Vincent Juvyns. ‘Dat is te danken aan de ongeziene interventies van de overheden sinds maart. We hoeven ons dus waarschijnlijk niet te verwachten aan het worstcasescenario, zeker omdat vandaag niemand het nog heeft over besparingsmaatregelen.’
Economisch herstel
‘We blijven onze Chinese posities aanhouden, omdat het land de crisis goed heeft aangepakt en ondertussen ook een tweede besmettingsgolf heeft kunnen vermijden. Voor China blijven we mikken op een V-vormig herstel. Tegen het einde van het jaar zal het bbp weer volledig op het peil zijn van voor de coronacrisis.’ In Europa en de Verenigde Staten zal de economie in het beste geval weer tegen eind 2021 op het normale toerental draaien, denkt Juvyns.
De centrale banken zullen de reële rentevoeten dus bijzonder laag houden om het herstel in de hand te werken, en om ervoor te zorgen dat de schuldenlast draaglijk blijft. Dankzij het Europese Herstelfonds is de euro versterkt tegenover de dollar, en zijn internationale investeerders weer teruggekeerd. De afgelopen maanden is er immers veel geld naar de regio gevloeid. ‘Vanaf juni hebben we ook de posities in Europa opgetrokken in onze portefeuilles.’
Beursrisico’s
In het huidige klimaat gaat men dus vooral inzetten op Chinese activa, op groeiaandelen in welbepaalde thema’s, en op bedrijfsobligaties in het obligatieluik. Qua aandelen benadrukt Vincent Juvyns dat de risico’s vandaag beter in evenwicht lijken. De winstverwachtingen zijn immers opnieuw realistischer geworden. Dat heeft aandelen tijdens de zomerperiode ondersteund.
‘De sectoren die het zwaarst werden getroffen door de gezondheidscrisis zijn uiteindelijk niet zo belangrijk in de indices, namelijk minder dan 6 procent. Dat verklaart waarom de markten zo sterk zijn gebleven, ondanks het feit dat bepaalde economische segmenten zware klappen hebben gekregen. De waarderingen zijn echter verre van aantrekkelijk in een scenario waarin er op korte termijn geen vaccin wordt gevonden.’
Beursrecords
Indien er daarentegen een vaccin zou worden gevonden, is het mogelijk dat de markten doorstijgen naar nieuwe records. ‘Vandaag moeten we er rekening mee houden dat deze crisis een happy end krijgt. Daarom houden we een longpositie aan in aandelen. We geven daarbij de voorkeur aan thema’s die sterker uit de huidige crisis zullen komen. Groeiwaarden zullen het goed blijven doen.’
Hij is daarentegen wel van mening dat het moeilijk is om in te gaan tegen de obligatieaankopen van de centrale banken. ‘De overheidsrentes zullen nog lange tijd bijzonder laag blijven,’ meent Juvyns, ‘en we moeten in de slipstream blijven van de centrale banken, die druk zullen blijven uitoefenen op de rendementen van bedrijfsobligaties.’