In het verleden vertrouwde de Amerikaanse politieke elite er nog op dat zolang China meer zou interegreren in het wereldwijde handelssysteem, het land qua ideologieën meer toenadering zou zoeken bij de Westerse wereld. Maar, dát idee is van tafel geveegd met de machtsconsolidatie van de Chinese president Xi Jinping.
Dat schrijven CIO China Victoria Mio en head of fundamental equities Fabiana Fedeli van Robeco in een marktrapport. De twee portefeuillemanagers concluderen op basis van ontmoetingen met diverse financiële kopstukken, regeringsfunctionarissen en denktank-analisten dat er sprake is van een Thucydides Trap en dat het de vraag is of China Amerika wel kán geven wat het wil.
‘Na de reis van vice-premier Liu He naar Amerika in mei van dit jaar, meldde China de aankopen van Amerikaanse goederen en diensten aanzienlijk te verhogen en de samenwerking op het gebied van bilaterale investeringen en bescherming van het intellectuele eigendom te verdiepen. Maar de vraag is hoe China de hoeveelheid geimporteerde goederen kan verhogen tot de geëiste 200 miljard dollar, zonder daar ook goederen toe te rekenen die gevoeligheden met zich meedragen als het gaat om intellectueel eigendom. Die goederen wil de VS niet meer willen verkopen uit veiligheidsoverwegingen.’
Openstellen
Jawel, China beloofde eerder in te zetten op meer internationale samenwerking en haar binnenlandse markt open te stellen. En dat gebeurt ook: het land maakt stappen door buitenlandse beleggers toe te laten tot haar aandelenmarkt en door de regulatieschroeven binnen bepaalde sectoren aan te draaien.
‘Maar zoals altijd zit de ‘devil in the detail’, aldus Mio en Fedeli. Het buitenlandse aandelen in banken en verzekeraars is bijvoorbeeld juist gedaald in China en de tegenprestaties van China zijn niet bevredigend genoeg voor de Amerikaanse overheid. Doet China wel genoeg om de relatie met de VS te herstellen, vragen de Robeco-managers zich af.
Handelsconflicten zeer nauw volgen
De protectionistische toon van de regering-Trump is verhard en de handelsbeperkingen zullen voortwoekeren, concluderen ze op basis van hun gesprekken met financiële kopstukken over het onderwerp. ‘Op de korte termijn moeten we de handelsconflicten tussen de VS en CHina zeer nauw volgen, aangezien beide partijen een sterke houding zullen handhaven en onderweg enige schade veroorzaakt kan worden.’
Daarbij wijzen ze op ‘onvermijdelijke ongewenste gevolgen’, zoals verhoogde wanbetalingen bij bedrijfsobligaties, waar sommige buitenlandse beleggers zich zorgen over maken. ‘Die kunnen systematische risico’s met zich meebrengen. ‘
Zou een handelsoorlog daadwerkelijk uitbreken, dan verwachten Mio en Fedeli dat de Chinese regering wat losser wordt in haar beleid, om neerwaartse risico’s te kunnen opvangen.
Chinese aandelenmarkten
Mio en Fedeli blijven positief over Chinese aandelenmarkten, en houden vast aan hun eerder gedeelde Chinese groeiverwachting van 6,5 procent voor 2018. Dankzij hogere inkomens en huizenprijzen en de stabiele industriële productie, blijft het consumentenvertrouwen hoog, aldus de managers van Robeco. Toevoegend: ‘De groei van Chinese bedrijfswinsten is wat afgezwakt in het eerste kwartaal, maar nog altijd sterk met een groei van 15,6 procent op jaarbasis.’