De inversie van de yieldcurve, een inkoopmanagersindex op het laagste punt sinds 2009, en dalende exportorders. Het zijn allemaal historische tekenen die erop wijzen dat een recessie in aantocht is. Maar zo’n vaart zal het niet lopen, denken ze bij Capital Group, dat desondanks een voorkeur heeft voor kwaliteitsaandelen.
‘Er is inderdaad een grote kans dat de industriële sector in een recessie raakt, zeker als de spanningen tussen de VS en China verder toenemen’, zegt Martyn Hole, investment director bij de van oorsprong Amerikaanse vermogensbeheerder. Maar krimp in de industriële sector zal volgens hem waarschijnlijk niet leiden tot een recessie. Daarvoor staat de rest van de economie er namelijk te goed voor.
‘De salarissen in de VS zijn dit jaar met 3,2 procent gegroeid. Dat betekent dat de koopkracht stijgt, en de consument is goed voor 70 procent van de Amerikaanse economie’, merkt Hole op. Die relatief sterke stijging van de salarissen heeft te maken met de krappe arbeidsmarkt. ‘Het aantal nieuwe banen neemt weliswaar af, maar stijgt nog steeds. Het afgelopen jaar zijn er 2 miljoen banen bijgekomen.’
Geen recessiesignaal
Bovendien zien kleine bedrijven hun grootste problemen aan de aanbodkant van de economie, bleek onlangs uit een survey van de National Federation of Independent Businesses (NFIB), een organisatie voor het Amerikaanse midden- en kleinbedrijf. De leden van de organisatie zien het gebrek aan gekwalificeerd personeel momenteel als hun grootste probleem. Dat wijst er volgens Hole op dat een recessie niet in aantocht is.
De NFIB ziet dat zelf ook zo. Op haar website beklaagt de Chief Economist William Dunkelberg zich over ‘al het gepraat over een aanstaande recessie’, dat volgens hem een ‘false reality’ kan creëren. Zorgen over een recessie zijn volgens NFIB-voorzitter Juanita Duggan namelijk volledig onterecht. ‘Kleine bedrijven blijven investeren, groeien en mensen aannemen, en we zien geen enkel signaal van een aankomende recessie’, stelt ze.
En mocht het toch de verkeerde kant opgaan, dan is er altijd nog de Fed om de economie te stutten. Capital Group verwacht dit jaar nog twee renteverlagingen, wat de voor de Amerikaanse economie zeer belangrijke huizenmarkt een duwtje in de rug moet geven. Hole: ‘Een renteverlaging leidt tot een daling van de hypotheekrente, en we zien nu al de eerste tekenen van een opleving als gevolg van de vorige renteverlaging in juli.’
De financiële markten lijken ook iets positiever gestemd dan een paar weken terug. Hole: ‘De Amerikaanse tienjaarsrente is weer iets gestegen (naar 1,67 procent) en ook de S&P 500 zit weer in de lift.’
Veel cash
Toch blijven de portfoliomanagers van Capital Group wat terughoudend in hun allocatie. De fondsen van de asset manager hebben elk meerdere managers, die allemaal ieder hun eigen sub-portfolio beheren. Die portfolio’s combineren samen tot het fonds. ‘Een aantal van onze managers binnen Amerikaanse aandelen heeft een behoorlijk hoge weging naar cash, waardoor de totale cashweging in onze Amerikaanse aandelenportefeuilles uitkomt op 7 tot 8 procent. Ook zijn we enigszins defensief gepositioneerd, met een onderweging naar cyclische aandelen als banken en industriële bedrijven’, vertelt Hole.
Brexit
Die voorzichtigheid wordt echter niet zozeer ingegeven door zorgen over de Amerikaanse economie. Het zijn vooral de ontwikkelingen in Europa, zoals de haperende Duitse economie en de toenemende kans op een harde Brexit, die hen zorgen baren. ‘Veel Amerikaanse bedrijven halen een significant deel van hun omzet uit Europa. Zorgen over de effecten van een recessie in Europa zijn de belangrijkste reden voor onze voorzichtigheid.’
Amerikaanse aandelen blijven namelijk kwetsbaar voor tegenslag door hun relatief hoge waardering. ‘Amerikaans aandelen handelen gemiddeld op 16 keer de verwachte winst. Dat is hoger dan het gemiddelde over de afgelopen 10 jaar’, stelt Hole. ‘Tel daarbij op dat de bedrijfswinsten ook flink boven het langetermijngemiddelde liggen, en dat de markt dit jaar al fors is gestegen, en je hebt voldoende redenen om voorzichtig te zijn.’