Behoedzaamheid is op zijn plaats, maar als je het op de keper beschouwt dan zijn de gevolgen van de door de regering Trump aangekondigde handelsmaatregelen heel beperkt. ‘Ze raken enige tientallen miljarden dollar van de handel, dat heeft op een nationaal inkomen van 13.000 miljard dollar beperkte betekenis.’
Martyn Hole, equity investment director van de Amerikaanse Capital Group, vertelt hoe bij de laatste conference call van beleggingsstrategen en portfoliomanagers uitvoerig is gesproken over de gevolgen van het “America First”-beleid van het kabinet-Trump. De analyse daarvan is van belang voor het Capital Group New Perspective Fund, dat zich sterk richt op multinationals die juist profiteren van grote trends als globalisering.
Intellectueel eigendom
‘Toch ligt het accent in onze aandelenportefeuille vooral op bedrijven die niet zozeer productie in andere landen hebben, maar vooral hun geld verdienen met intellectuele eigendom. Dergelijke bedrijven zijn minder kwetsbaar voor handelsbeperkingen’, zegt Hole in een gesprek met Investment Officer, de Belgische zusterwebsite van Fondsnieuws.
Hole voegt eraan toe dat in de gememoreerde conference call ook werd gesproken over de zogenoemde FAANG-aandelen (Facebook, Amazon, Apple, Netflix en Google). Vooral Facebook ligt onder vuur, vanwege vermeend misbruik van privacy en beschaamd vertrouwen. Maar de specialisten van Capital Group denken dat het effect op Facebook, of zijn koers, gering zal zijn.
‘Als je naar het totale beeld kijkt, dan zijn we bijzonder relaxed over de lange termijn vooruitzichten. De FAANG-aandelen concurreren amper met elkaar, terwijl ze nog veel meer geld aan hun klantenbasis kunnen verdienen’, stelt Hole. Tegelijkertijd heeft hij de exposure naar tech wel iets teruggebracht. Sommige aandelen waren aan de dure kant, maar de recente correctie zou een koopmoment kunnen zijn.
Hoogvliegers in elk decennium
Het wereldaandelenfonds van Capital Group is enkele jaren geleden overgestapt op de MSCI All Countries Index, die breder is dan de westers-georiënteerde MSCI World Index, omdat de groeimarkt vooral in Azië is. De Luxemburgse variant van het fonds bestaat nu drie jaar, maar de strategie gaat terug tot de jaren zeventig. Het gemiddelde jaarrendement in de afgelopen 45 jaar bedraagt 12,3 procent tegen 8,6 procent voor de benchmark.
Eén van de verklaringen voor de hoge outperformance is dat het huis in die lange periode veelal op tijd uit de ‘high flyers’ van een bepaald decennium wisten te stappen: energie in de jaren zeventig, Japan in de jaren tachtig, telecom in de jaren negentig, grondstoffen in het eerste decennium van deze eeuw en informatietechnologie nu. ‘Wij voelen ons nog steeds blij met tech-aandelen. Onze analisten zien nog altijd upside, maar behoedzaam moet je wel zijn.’
Het fonds heeft een interessant selectiebeleid. De zes portfoliomanagers, die vanuit meerdere locaties in de wereld samenwerken, kiezen hun eigen ‘high conviction’-aandelen. Daaruit ontstaat een gezamenlijke portefeuille van ongeveer 240 namen, waarbij het accent in de regioallocatie op de VS ligt, maar het fonds iets minder exposure naar dit land heeft dan de MSCI AC index. Op sectorniveau is een zware overweging naar informatietechnologie en consumer discretionary.
Trouwe beleggers
De tracking error van het fonds is met 3,3 procent relatief laag, terwijl de zogenoemde active share met 72 procent historisch gezien op dit moment relatief hoog is. Het fonds voert door de selectievrijheid van zijn portfoliomanagers een gevarieerd beleid, met zowel waarde als groei-accenten.
Een beleggingscomité waakt over de coherentie van het beleid, maar het zijn vooral de portfoliomanagers die samen de keuzes maken. Dat kan volgens Hole, omdat de beleggers bij Capital Group doorgaans zeer lang aan de vermogensbeheerder verbonden blijven.
Het Amerikaanse huis is dan ook een niet-genoteerde onderneming, waarin de partners ook aandeelhouders zijn. Het huis, dat zich overwegend op aandelen richt, heeft in totaal ruim 1600 miljard dollar onder beheer.