Door hernieuwde zorgen over de waardedaling van de renminbi neemt de kapitaalvlucht uit China weer grote vormen aan. Een toenemend aantal beleggingspecialisten is somber gestemd over de mogelijkheden van de overheid om het tij te keren.
De werkelijke oorzaak van de slechte beursstart van het jaar? Volgens het kritische beleggersplatform Zerohedge was dat de enorme kapitaaluitstroom uit China. Goldman Sachs schat dat de teller in januari tot ongeveer 185 miljard dollar is gekomen, na augustus 2015 de grootste kapitaalvlucht ooit.
Officiële Chinese data ontbreken nog, maar het bedrag waarmee de buitenlandse valutareserves nu afnemen zou vanwege de vrij gesloten Chinese kapitaalmarkt een goede indicatie moeten geven.
China teert dus zwaar in op zijn financiële reserves door behalve obligaties ook aandelen te verkopen ten einde de eigen munt te ondersteunen. De overheid kan dit niet eeuwig blijven volhouden, waardoor het stoppen van die uitstroom volgens Zerohedge ‘een zaak van leven en dood’ wordt.
Aanhoudende kapitaalstroom
‘De angst is dat de autoriteiten de controle verliezen over de wisselkoers van de renminbi en dat dit zal leiden tot een verdere stijging van de kapitaaluitstroom’, zo haakt Robin Parbrook, hoofd aandelen Azië ex Japan bij Schroders, hierop in.
Hij stelt dat de reserves in rap tempo dalen richting de grens van 3.000 miljard dollar, ‘waarvan in het verleden sommige China-volgers hebben aangegeven het als significante grens te zien’, aldus Parbrook.
Omdat een verdere depreciatie desastreus kan uitpakken, is China volgens Zerohedge ‘trapped’. Hoe langer het de beslissing uitstelt hoe het de economie wil resetten, hoe erger het zal zijn voor de wereldwijde markten voor risicovolle beleggingen.’
Parbrook wijst op dat het wisselkoersbeleid dat wordt bepaald door een koppeling. ‘Zoals langetermijnbeleggers in Azië weten, is het voeren van een onafhankelijk monetair beleid met een gekoppelde wisselkoers een contradictio in terminus en veroorzaakte het de financiële crisis van 1997-1998.’
Volgens hem blijft de munt ook ondanks de interventies in waarde dalen. ‘Dat is geen goede positie voor de centrale bank om zich in te bevinden, vooral niet als je net een van de grootste kredietbubbels in de geschiedenis doorgemaakt hebt.’
In de marktvisie schetst de Schroders-expert het scenario waarin de kapitaalvlucht aanhoudt. Alhoewel de gevolgen groot zullen zijn, met een economische groei die onder de 5 procent zal duiken, voorziet hij geen allesomvattende financiële crisis.
Risico systeemcrisis
Maarten-Jan Bakkum is in zijn jongste column op Fondsnieuws wel beducht voor het risico van een Chinese systeemcrisis. ‘Als de autoriteiten in China niet in staat blijken te zijn de kapitaalvlucht te stoppen en de renminbi fors in waarde zal dalen, dan zal het risico op een systeemcrisis fors toenemen. De nooit eerder vertoonde stijging in krediet als percentage van BBP, met maar liefst 100 procentpunten in zeven jaar tijd, zal dan onhoudbaar blijken.
In dit risicoscenario ziet de opkomende wereld er nog veel slechter uit. De recente onrust op financiële markten is te verklaren door een geleidelijk inprijzen van dit scenario.’
Een minder stabiele renminbi zal daarbij in de hele opkomende wereld tot onrust op de valutamarkten leiden, aldus de opkomende marktenspecialist bij NN Investment Partners. ‘En met alsmaar zwakkere wisselkoersen in de opkomende wereld komt een climax in de al vijf jaar slepende crisis in de emerging markets steeds dichterbij.’