De strategen van KBC Asset Management zijn de hele tijd neutraal gepositioneerd geweest op aandelen, maar zijn onlangs voorzichtiger geworden. ‘We zitten 5 procent onder de normweging’.
Dat zegt Dirk Thiels (foto), strateeg bij KBC Asset Management, in een gesprek met Investment Officer. ‘De voorbije weken zijn we voorzichtiger geworden voor aandelen en hebben we de aandelenpositie verder afgebouwd. We zitten nu 5 procent onder de normweging voor een neutrale portefeuille. Voor obligaties zitten we op de norm, en we hebben ook wat cash in portefeuille. In de benchmark zit voor alle duidelijkheid geen cash.’
Thiels motiveert de voorzichtigere houding door het feit dat het team ongeruster is geworden over de economie en de bedrijfswinsten. ‘De effecten van de heropening na Covid en de stimuli uit deze periode zijn uitgewerkt., Ondertussen voerde de Fed één van de snelste renteverhogingen ooit door die, met vertraging, een serieuze impact op de economie moet hebben. Bovendien moeten de Amerikaanse regionale banken de rentestijging verwerken. We zien dus duidelijke tekenen dat er een groeivertraging zit aan te komen. Vanaf het derde kwartaal verwachten we een krimp in de VS, de eurozone blijft wellicht rond rond het nulpunt schommelen.’
De strateeg is nochtans redelijk opgezet met de bedrijfswinsten over het eerste kwartaal, die volgens zijn inschatting behoorlijk goed waren. ‘De lat lag weliswaar niet erg hoog, en het is te verwachten dat de winstgroei over de komende kwartalen een stuk moeilijker zal worden.’
Inflatie
Thiels denkt niet dat de Fed dit jaar een ‘pivot’ zal kunnen doorvoeren, omdat de totale inflatie weliswaar daalt doordat de energieprijzen zijn gedaald, maar de kerninflatie nog steeds erg hoog blijft. ‘De bedrijven hebben bijvoorbeeld loonsverhogingen moeten doorvoeren en er is veel gebeurd op korte termijn wat een invloed heeft op de economie. We evolueren allicht richting een pauze, en er komen misschien zelfs nog een paar renteverhogingen. Maar de rente verlagen is volgens ons enkel mogelijk in een scenario waarin de economie heel snel zou achteruitgaan. De markt rekent al op twee renteverlagingen voor september.’ Dat lijkt ons nog niet voor dit jaar, eerder voor volgend jaar.
Sectoren
In het aandelenluik zet Thiels en het team eerder in op meer defensieve sectoren zoals consumer staples, gezondheidszorg en technologie. ‘In technologie investeren we vooral in het meer defensieve segment, zoals software. In halfgeleiders zijn we onderwogen. Over het algemeen focussen we dus op kwaliteitsbedrijven met een sterke langetermijngroei.’
Obligaties
In het obligatieluik heeft het team onlangs de duration wat verlengd. ‘We zitten nog steeds wat korter dan normaal in vergelijking met onze benchmark. We hebben het gevoel dat we het laatste deel van de obligatie rentestijging meemaken. We blijven overwogen in bedrijfsobligaties, maar enkel de hoogste kwaliteit. High yield mijden we al een hele tijd. De spreads rechtvaardigen op dit moment de risico’s niet. Er is ruimte voor een serieuze spread verwijding. Vandaar onze focus op investment grade,’ besluit Thiels.