In de krimpende markt voor fund of hedge funds slaagt Kempen Capital Management erin om met zijn onderscheidende strategie te groeien. Dat succes is Rabobank niet ontgaan; het zette een van de multimanagerfondsen van de asset manager op de ‘approval list’.
Dat zegt senior portfolio manager Michiel Meeuwissen van Kempen Capital Management (KCM) in gesprek met Fondsnieuws.
‘Vermogende klanten van Rabobank/Schretlen kunnen sinds eind vorig jaar beleggen in Kempen Orange Investment Partnership’, zegt hij op het hoofdkantoor van de asset manager aan de Zuidas in Amsterdam. ‘We zijn een van de twee spelers van wie een dergelijk multimanagerfonds op het schap bij deze grootbank ligt.’
Scepsis
De goedkeuringsprocedure bij Rabobank nam ruim een jaar in beslag, vervolgt Meeuwissen. ‘In elke dialoog met potentiële klanten stuiten we op de nodige scepsis met betrekking tot het beleggen in hedge funds. We beginnen ook steevast het gesprek door een genuanceerd beeld van de industrie te schetsen.’
Fund of hedge funds maakten begin deze eeuw een ongekende opmars. Ze groeiden razendsnel in omvang en aantal. Maar in 2008 kwam daar een abrupt einde aan toen bleek dat de financiële crisis ook in deze categorie grote slachtoffers had gemaakt.
Die onverwachte verliezen, in combinatie met de hoge kosten en het Madoff-schandaal, maakten dat veel beleggers deze industrie afzworen.
Billion Dollar Club
Het door fund of hedge funds beheerde vermogen met een omvang van meer dan 1 miljard dollar is sinds de piek in 2007 met meer dan 20 procent gedaald tot 762 miljard dollar, blijkt uit de Billion Dollar Club van InvestHedge. Cijfers van BarclayHedge wijzen op een nog sterkere daling.
Het aantal spelers in de Billion Dollar Club daalde in dezelfde periode van 147 naar 100.
KCM heeft twee fund of hedge funds. Naast Kempen Orange Investment Partnership (KOIP) is dat Kempen Non-Directional Partnership. Beide fondsen zagen de afgelopen jaren juist instroom. Zo is sinds eind 2011 het beheerd vermogen van de twee fondsen samen toegenomen van 650 miljoen dollar naar 1 miljard dollar nu. Daarmee is het, als enige Nederlandse speler, opgenomen in de Billion Dollar Club.
Sinds KOIP op het schap ligt bij Rabobank steeg het beheerd vermogen met zo’n 15 procent, al is dat volgens Meeuwissen ook te danken aan andere nieuwe klanten, het bijstorten door verschillende bestaande klanten en koerswinsten.
Investeringen
Bijgedragen aan de beslissing van Rabobank om KOIP op te nemen in het assortiment zijn de investeringen geweest die Kempen de afgelopen jaren in zijn fund of hedge funds-activiteiten heeft gedaan, zo is Meeuwissen van overtuigd.
Zo werd het beheerteam versterkt, werd Aksia ingeschakeld ter ondersteuning van de due diligence op de hedge fund managers en wordt er gebruik gemaakt van RiskMetrics om beter inzicht te krijgen in de onderliggende holdings van de hedge funds.
‘Die investingen passen ook bij onze ambitie om tot de wereldtop te behoren’, aldus Meeuwissen. De concurrentie komt voornamelijk uit de VS en het Verenigd Koninkrijk. Grote spelers uit de fund of hedge funds-markt zijn onder meer Blackstone, Mesirow, Prisma en Grosvenor.
‘Megaselectief’
Kempen zegt hedge funds te selecteren die behalve waarde toevoegen, ook beleggen in de minder traditionele beleggingscategorieën. Distressed debt is daar een voorbeeld van. ‘Dit lukt alleen als je megaselectief bent’, aldus de portfoliomanager.
Wereldwijd zijn er ongeveer 8000 hedgefondsen. Daarvan zijn 1000 van een omvang die goed genoeg is voor een institutionele infrastructuur, zo legt hij uit. Op die groep concentreert Kempen zich.
‘Wat wij belangrijk vinden is dat de hedge fund manager zelf ook belegt in het fonds, dat het hedge funds een duidelijke specialisatie en focus heeft, het capaciteitsbewust is en transparant, iets wat sinds 2008 steeds minder een issue is.’
Meeuwissen zegt daarnaast een voorkeur te hebben voor hedge funds die beleggen voor de lange termijn, met een lage omloopsnelheid dus, en waarvan de manager met originele beleggingsideeën komt, dus zo min mogelijk posities neemt in bedrijven waar veel andere hedge funds zich al op hebben gestort.
Bill Ackman
Van een activistische aanpak zijn ze bij Kempen niet gecharmeerd, al was het alleen al vanwege het ‘headlinerisico’. Wel zegt Meeuwissen ooit aan tafel te hebben gezeten met Bill Ackman van Pershing Square dat de Amerikaanse producent van afslankmiddelen en voedingssupplementen Herbalife ten gronde wil richten. Engagement is daarentegen wel gewenst, iets dat tegenwoordig ook wel ‘suggestivism’ wordt genoemd.
Door historische rendementen laat de portfoliomanager zich bij de selectie van hedge funds niet leiden. ‘Het is beter proactief kwalitatief te zijn dan reactief kwantitatief. Pas na een hedge fund manager verschillende malen uitgebreid geïnterviewd te hebben, besluiten we al dan niet in te stappen.’
Geconcentreerde portefeuille
De multimanagerfondsen van Kempen beleggen in 25 tot 30 hedge funds, waarbij er volgens Meeuwissen de nodige overlap tussen de twee fondsen bestaat. Het zijn daarmee geconcentreerde portefeuilles aangezien fund of hedge funds doorgaans in 60 tot 100 fondsen doorbeleggen.
In Nederlandse hedge funds belegt Kempen momenteel niet. Weinig Nederlandse hedge funds komen daar qua omvang ook voor in aanmerking.
Het Kempen Orange Investment Partnership streeft na over de cyclus heen een rendement van 4 procent boven Euribor te behalen, bij het Kempen Orange Non-Directional Partnership ligt het doel op 2 procent boven Euribor.
Tussen obligaties en aandelen
‘Onze strategie is interessant voor beleggers die iets meer rendement zoeken dan ze op obligaties krijgen, maar geen direct aandelenrisico willen. In de huidige lage rente-omgeving zien we de belangstelling dan ook toenemen.’
Kempen Orange Investment Partnership heeft in de afgelopen vijf jaar tot en met september 2014 een netto-rendement van 7,0 procent per jaar behaald, tegen 1,5 procent voor de referentie-index, de HFRX Global Hedge Fund EUR Index.
Kempen Non-Directional Partnership heeft in de afgelopen vijf jaar een netto-rendement van 5,9 procent per jaar behaald, tegen 1,5 procent voor de HFRX.