Kempen Capital Management heeft een nieuw fonds gelanceerd: de Diversified Structured Credit Pool (DSCP), dat toegang biedt tot structured credit, zoals herverpakte hypotheekleningen of senior secured bedrijfsleningen.
Het fonds belegt via drie Amerikaanse asset managers in diverse verpakte leningen. De drie specialisten zijn GoldenTree, LibreMax en One William Street. Zij ontvangen 60 basispunten per jaar en krijgen geen prestatievergoeding. Kempen zelf rekent op 35 basispunten.
Kempen start het fonds met een beheerd vermogen van 152 miljoen dollar van enkele pensioenfondsen en Kempen zelf. Gestreefd wordt naar een bedrag van ongeveer 300 miljoen dollar eind dit jaar, zegt Remko van der Erf (foto), co-hoofd hedgefondsen bij Kempen.
De in Amsterdam gevestigde asset manager zegt al veel ervaring te hebben met gestructureerde kredietleningen via het fund of hedge funds, Kempen Orange Investment Partnership. Mede dankzij de meer dan 15 jaar ervaring van de 3 senior portfolio managers van het Hedge Fund Solutions team in het selecteren en monitoren van alternatieve asset managers, is Kempen een geschikte partner voor deze activiteit.
DSCP streeft naar een nettoresultaat van 4 tot 6 procent per jaar (in Amerikaanse dollars; unhedged) en belegt in een mix van overwegend ‘investment grade’ (IG) en in mindere mate sub-IG obligaties. De renteduratie is naar verwachting 2 tot 3 jaar en geografisch zal het fonds 80 tot 85 procent alloceren in de Verenigde Staten en voor 15 tot 20 procent in Europa.
Tot Structured Credit worden diverse typen leningen gerekend, zoals hypotheken op woningen van particulieren (RMBS), op commercieel vastgoed (CMBS), senior bedrijfsleningen (CLO) en consumentenleningen zoals autoleningen en studentenleningen (Consumer ABS).
Het gaat om een van de grootste obligatiemarkten in de wereld; alleen in de VS is de markt al 2800 biljoen dollar groot. Gezien de complexiteit van de markt, de lagere liquiditeit en de ongunstige kapitaalbehandeling voor banken en verzekeraars, laten veel professionele beleggers deze markt nu nog links liggen.Ten onrechte, vindt van der Erf. ‘Hoewel het een complexe beleggingscategorie is, kan het hogere rendementen opleveren in vergelijking met bedrijfsobligaties van dezelfde kredietwaardigheid.’
Volgens Van der Erf zit de Diversified Structured Credit Pool qua risico en liquiditeit tussen fondsen in die beleggen in bedrijfsobligaties van investment grade kwaliteit en fondsen die geld steken in onderhandse leningen en financiering van infrastructuur. ‘Pensioenfondsen willen naar vastrentende markten die meer opleveren dan staatsobligaties en bedrijfsobligaties. Dit fonds maakt de markt voor structured credit toegankelijk.’ Kempen rekent op een rendement na kosten in USD van 4% tot 6% bij een gematigd risicoprofiel.
‘Fondsen die beleggen in direct loans zijn een stuk minder liquide. Daar moet de belegger jaren in blijven zitten. Bij ons kan de belegger elk kwartaal uitstappen’, aldus Van der Erf. Minder liquide Het fonds belegt onder andere in obligaties die gedekt worden door senior secured bedrijfsleningen (CLO’s), studentenleningen en hypotheken (particulier en zakelijk).
De bedrijfsleningen die onderdeel uitmaken van een CLO hebben kredietwaardigheid net onder investment grade. Het zwaartepunt van het fonds ligt op de CLO-obligaties met een investment grade rating van BBB- of hoger. Dit soort leningen leveren meer op omdat ze iets minder liquide zijn dan meer gangbare bedrijfsobligaties. Een andere reden is dat ze een slechte reputatie hebben in de ogen van sommige beleggers.