Kempen Capital Management heeft met ingang van deze maand het fiduciair beheer van pensioenfonds Cosun overgenomen van Axa IM. ‘Een van onze eerste taken is om ESG duidelijker te verankeren in de portefeuille. Ook zien we ruimte voor significante kostenbesparingen.’
Dat zegt Robin Schouten, directeur fiduciair management bij Kempen, in gesprek met Fondsnieuws. Volgens hem had Cosun geen expliciete voorkeur voor een Nederlandse partij. ‘Wel speelde onze kennis van het Nederlandse pensioenstelsel een belangrijke rol, naast uiteraard de eigenschappen van onze dienstverlening.’
Kempen zal een volledig fiduciair dienstenpakket leveren, waaronder strategisch advies, ESG-advies, selectie en monitoring van externe managers en het uitvoeren van transacties. In de onderliggende beleggingsportefeuilles zitten nu vooral fondsen van bekende internationale partijen plus een aantal van Axa, vertelt Schouten.
Voor Kempen is het uiteraard interessant om de eigen fondsen te promoten. ‘Het is voor Kempen zeker niet de bedoeling dat we onze eigen producten naar voren schuiven’, zegt Schouten. ‘Het bestuur van pensioenfonds Cosun heeft duidelijk aangegeven dat ze het belangrijk vindt dat er iets te kiezen valt. Het is aan ons om een aantal goede opties voor te leggen. Dat zullen vooral fondsen van externe partijen zijn, wellicht soms ook een Kempen-propositie.’
Private markten
Expliciete wens van Cosun is om de beleggingsstrategie en implementatie in stand te houden, vertelt Schouten. Wel heeft pensioenfonds Cosun inmiddels het ldi-beheer al weggehaald bij Axa IM en overgebracht naar BlackRock. De reden daarvoor was volgens eerder door Cosun gegeven informatie aan Pensioen Pro dat het kostentechnische redenen had, alsook dat BlackRock een bredere basis in Nederland heeft’.
‘We zien zeker kansen om hier goede adviezen te geven. In het verleden heeft Cosun veel renterisico afgedekt en dat heeft goed uitgepakt. We zullen nu moeten bekijken of dat nog steeds verstandig is. Misschien zijn er andere keuzes nodig voor wat betreft looptijden en instrumenten. Wil je bijvoorbeeld naast rentewaps ook staatsobligaties gebruiken? En zo ja, welke staatsobligaties?’
Er is met het pensioenfonds, dat circa 1 miljard euro onder beheer heeft, nog niet gesproken over de strategische asset allocatie. Schouten kan daarom nog niet zeggen of de allocatie naar bijvoorbeeld private markten wordt verhoogd. Cosun heeft nog wel wat beleggingen in private markten, maar die worden opmerkelijk genoeg allemaal afgebouwd.
Schouten: ‘niet-genoteerde vastgoedinvesteringen zijn al vrijwel volledig gereduceerd. De portefeuille bevat nog wel een aantal langlopende closed-end private equity fondsen, maar er staan geen nieuwe investeringen gepland.’ Cosun gaat daarmee tegen de trend in, want de vraag naar alternatieve beleggingen neemt juist toe vanwege de lage rente op obligaties.
‘Niet alle pensioenfondsen zijn meer in private markten gaan beleggen’, nuanceert Schouten. ‘Sommige kiezen bewust voor minder complexiteit en lage kosten. Cosun heeft deze afweging in het verleden gemaakt en vanaf april gaan we met elkaar om de tafel zitten om te praten over het toekomstige beleid. Het pensioenfonds heeft een goede dekkingsgraad en onder de nieuwe pensioenregels kan een illiquide categorie waarde toevoegen. Maar ze zitten zelf aan het stuur als het gaat om de asset allocatie.’
Potentiële kostenbesparingen
Verder zal ook ESG op de agenda staan. Want volgens Schouten heeft het pensioenfonds heel duidelijk de wens om ESG verder te ontwikkelen en implementeren.
‘Een van onze eerste taken is om het ESG-beleid concreet te maken. Kiest men bijvoorbeeld voor een best-in-class benadering of voor duidelijk SDG-gerelateerde beleggingen. Vervolgens is het aan ons om dit op een goede manier te implementeren. Dat kan via passieve indexbeleggingen of in een actieve vorm. Beide zullen op tafel komen.’ In de aandelenportefeuille wordt nu overwegend passief belegd, terwijl in het vastrentende gedeelte meer voor actief beheer is gekozen. ‘Dat zijn logische keuzes, want zo hou je de kosten laag.’
Schouten denkt dat het pensioenfonds kan profiteren van meer kostenbesparingen. ‘In de laatste fase van het selectietraject krijgen we meestal de vraag van pensioenfondsen of wij in staat zijn om de kosten van de beleggingsportefeuille te verlagen en hoe we dat zouden aanpakken.’
Voor Cosun heeft Kempen ook een dergelijke kostenanalyse gemaakt. ‘Daaruit kwam naar voren dat er significante kostenbesparingen mogelijk zijn. Schaal doet er toe. We hebben 16 Nederlandse pensioenfondsen als klant en 45 internationale institutionele beleggers. Dat komt onze koopkracht ten goede.’