Kempen Capital Management verwacht dat nog voor het eind van het jaar de leiders van de Europese Unie (EU) tot een pakket van stimulerende overheidsmaatregelen komen, dat de groei op een hoger plan moet tillen.
Dit zegt chief investement officer Lars Dijkstra (foto) bij de presentatie van de Outlook 2015 op het Amsterdamse hoofdkantoor van Kempen & Co.
Wederom positief
Hierin toont de Kempen-econoom zich vanouds positief. In de Verenigde Staten ziet hij komende jaren een gestage economische groei van 2 tot 3 procent en ook in Europa zal deze weer oplopen tot 0,5 tot 1,5 procent.
Uiteindelijk zal alles weer naar zijn lange termijn evenwicht tenderen, verwacht men bij Kempen. ‘In Europa zijn de neerwaartse herzieningen van de groeiramingen dichtbij een dieptepunt’, aldus Dijkstra.
Hij put zijn optimisme uit een aantal factoren. Zo ziet hij eindelijk schot komen in een gecoördineerde aanpak van de crisis door de Europese leiders. Ze hebben de president van de centrale bank en de voorzitters van de diverse andere Europese organen opdracht gegeven in december met iets te komen.
Pro-groei pakket
Dijkstra gelooft dat dit een ‘pro-groei stimuleringspakket’ gaat worden dat echt zoden aan de dijk zal zetten. ‘We zouden het liefst belastingverlaging willen zien, zodat de private sector zelf kan beslissen wat met het geld te doen, maar het wordt waarschijnlijk een meer keynesiaans uitgavenpakket.’
Beleggingsstrateeg Roelof Salomons valt hem bij: ‘In Europa is het overduidelijk wat er moet gebeuren. Duitsland moet wat meer spenderen en Frankrijk moet wat meer hervormen. Ik zou zeggen: doe allebei wat, regel het.’
Een ander constructief punt is dat, nadat de bankenunie van start is gegaan en de balanstesten voor banken achter de rug zijn, er nu signalen zijn dat de kredietvraag herstelt. In de VS draait de kredietverstrekking al weer als vanouds.
Lage olieprijs
Dijkstra somt de andere positieve factoren op. Met de groei in de VS nemen de importen toe, wat goed is voor Europa. Daarbij is de euro verzwakt, wat de export verder stimuleert en het welkome bijeffect heeft dat het de inflatie aanwakkert. De olieprijs daalt, dat staat gelijk aan een ‘tax cut’ voor consumerende landen.
Al met al zal de Europese groei weer aanhaken bij Amerika, verwacht hij. Al heeft deze laatste mee dat de bevolking en de productiviteit sneller stijgen.
Dit geldt in overtreffende trap voor Azië, waar de groei richting de 3,5 tot 4,5 procent gaat. Japan blijft echter achter met 0 tot 1 procent groei. In Latijns-Amerika kan de groei ook wel 3,5 tot 4,5 procent bedragen, maar de inflatie is er ook het hoogst.
Voor de rendementen van de diverse beleggingscategorieën betekent dit ook dat er niet veel gewijzigd is ten opzichte van de outlook een jaar eerder. De hoogste rendementen zijn volgens de Kempen-strategen te verwachten op aandelen in opkomende markten.
Opkomende markten
Obligaties, die het dit jaar zo goed deden, zijn daarentegen overgewaardeerd en zullen slechts 1 à 1,5 procent renderen. Een uitzondering vormen Nederlandse hypotheken. Op obligaties met dit onderpand is zo’n 4 procent te verwachten.
Ze komen in aanmerking voor het ECB-opkoopprogramma, dat volgens Dijkstra nog wel eens kan worden opgeschaald naar andere categorieën, zoals staatsobligaties, in de eerste helft van 2015.
Ook aandelen in de VS zijn overgewaardeerd, al bieden die een verwacht rendement van 3,5 procent. Europese en Japanse aandelen zijn neutraal gewaardeerd, maar Europese bieden 6,5 procent tegen 3,5 procent voor Japanse. Aandelen in opkomende landen kunnen wel 9,0 procent rendement per jaar gaan maken.
Kempen staat verder neutraal ten opzichte van de waarderingen van onroerend goed en hedgefondsen, met geraamde rendementen van 4,5 en 5 procent respectievelijk.
Meer achtergronden op Fondsnieuws: