De aandelenmarkten botsen tegen een glazen plafond en volgend jaar zullen de aandelenmarkten een correctie ondergaan, zo voorspelt beurshuis Kepler Cheuvreux.
Het is voor de tweede keer dat grootbank Belfius en beurshuis Kepler Cheuvreux samen naar buiten komen met voorspellingen voor de aandelenmarkten. Beide instellingen sloten in 2017 een partnerschap waarmee de bank de equity-dienstverlening aan haar corporate klanten kon uitbreiden. Eind vorig jaar voorspelden de analisten van Kepler Cheuvreux voor 2019 nog het verdwijnen van de ‘monetaire drugs’, duurdere schulden, een vertraging van de winstgroei en aandelenkoersen die 25 à 32 procent zouden dalen tegenover hun piek in 2018. ‘Het omgekeerde is gebeurd. De ECB en de Fed zijn helemaal gecapituleerd, ondanks de slinkende effectiviteit van hun monetaire beleid. Door het gebrek aan alternatieven zijn de aandelenkoersen opgeveerd, hoewel we een continue vermindering vaststellen voor de verwachte bedrijfswinsten’, zegt Hans Pluijgers, hoofd Benelux Research van Kepler Cheuvreux.
Disruptie
Kepler Cheuvreux omschrijft 2020 als ‘een jaar van disruptie’. Daarvoor ziet het beurshuis verschillende redenen. Pluijgers: ‘We geloven niet dat de economische groei zomaar zal aantrekken. De vrees voor een recessie is misschien virtueel verdwenen, maar dat is helemaal onterecht.’ De aandelenspecialist verwijst naar de Amerikaanse rentecurve, waarbij de rente van Amerikaans staatspapier met een looptijd van drie maanden zakte onder de rente van overheidsobligaties met een looptijd van tien jaar. In het verleden wees dat steevast op een nakende recessie en Kepler Cheuvreux schat vanaf het tweede kwartaal van 2020 de kans op een recessie hoog in.
Ook aan de handelsoorlog tussen de Verenigde Staten en China zal niet snel een einde komen. Pluijgers: ‘Een fase 1-akkoord zal er wel komen, maar het belang daarvan is toch vrij beperkt. Verdere handelsakkoorden met meer ingrijpende gevolgen zijn wel onwaarschijnlijk. China heeft de Verenigde Staten nu eenmaal in een wurggreep en ze hebben geen enkele reden om president Trump cadeaus te geven voor de Amerikaanse presidentsverkiezingen. De enige uitweg zijn toegevingen van Trump, maar die zullen China ook alleen maar sterken in hun overtuiging om zich onbuigzaam op te stellen.’
Daarbij komt ook dat het monetaire beleid haar effect verliest, hoewel ECB-voorzitster Christine Lagarde nieuwe fiscale stimuli op de agenda heeft geplaatst. Pluijgers: ‘Nochtans hebben de meeste EU-landen weinig manoeuvreerruimte om vanuit de begroting te economie te stimuleren.
Correctie
Al die verschillende disruptieve krachten sterken Kepler Cheuvreux in de overtuiging dat de aandelenkoersen op een glazen plafond botsen. Want volgens het beurshuis zullen de bedrijfswinsten niet versnellen en zijn ook de waarderingsmultiples in het aandelenuniversum uitgeput. Het glazen plafond zal pas worden doorbroken als er een correctie komt en die zal ook niet lang op zich laten wachten. Het beurshuis ziet in de toegenomen volatiliteit alvast een prelude. ‘Toch zijn we niet helemaal negatief voor 2020, want tegen het jaareinde zal het herstel zich weer inzetten.’