Er moet een verdere correctie van de Chinese aandelenmarkt komen, omdat de huidige situatie ongezond en onhoudbaar is.
Dat zegt Christopher Wong, Investment Manager van het Aberdeen Global Asia Pacific Equity Fund, in een gesprek met Fondsnieuws.
De Shanghai Composite heeft al 20 procent verloren sinds het op 4 augustus zijn hoogtepunt bereikte. Op jaarbasis bedraagt de winst nog altijd 50 procent, waarmee de Chinese beurs behoort tot de wereldwijde top-3.
De k/w is momenteel ruim 30, tegen een gemiddelde van 17,5 voor de opkomende landen.
‘Pas op de plaats’
Volgens Wong is het goed als de Chinese aandelenmarkt een pas op de plaats maakt. ‘Ik zou graag willen dat er weer meer rationaliteit in de markt komt, want anders gaat het fout.’
Hij vindt net als een groot deel van de markt dat er China bubbels aan het ontstaan zijn. Behalve een mogelijke bubbel op de aandelenmarkt, ziet hij ook het risico van een bubbel op de vastgoedmarkt.
‘Dat kan niet anders, aangezien er enorme hoeveelheden liquiditeiten in de economie zijn gepompt als gevolg van de stimuleringsmaatregelen van de Chinese overheid om sociale onrust te voorkomen, de werkloosheid in toom te houden en de binnenlandse consumptie te bevordereren’, aldus Wong.
Koersexplosie
Een belangrijk deel van dat geld heeft zijn weg gevonden naar de aandelenmarkt, met een koersexplosie tot gevolg. Ook is er volgens hem veel geld terecht gekomen bij industrieën die niet efficiënt worden gerund.
‘De grote hoeveelheden liquiditeiten die in de economie worden gepompt, staan in geen verhouding tot de fundamenten van de Chinese economie’, stelt Wong. Lichtpunt is dat de Chinese overheid banken nu dwingt de kredietverlening aan consumenten te verkleinen.
Wong is sceptisch over het het beleggen in beursfondsen op het vasteland van China. ‘De meeste bedrijven zijn staatsbedrijven. De belangen van de overheid en van andere aandeelhouders stroken niet met elkaar. De staat heeft te veel invloed op hoe bedrijven worden gerund.’
Behoedzaam
Het AG Asia Pacific Equity Fund, dat in Azië belegt ex Japan, is dan ook terughoudend om in Chinese aandelen te beleggen. Van het fonds is 6,5 procent direct in China belegd, terwijl de MSCI Asia Pacific ex Japan een weging van 20 procent aanhoudt.
Het AG Asia Pacific Equity Fund heeft echter 21,5 procent van de portefeuille belegd in Hongkong, waar de benchmark een weging kent van 8,8 procent.
De grootste exposure is met 21,7 procent in Singapore. De benchmark kent daarentegen een weging van 5 procent.
Beleggingsstijl
Het in zes Aziatische steden gevestigde beleggingsteam van het AG Asia Pacific Equity Fund, dat uit bijna 30 personen bestaat, volgt het voorbeeld van de stijl van superbelegger Warren Buffett.
‘Dat betekent dat we veel werk steken in het doorgronden van zogeheten groeibedrijven waarin we willen investeren. Daarom leggen we jaarlijks veel bedrijfsbezoeken bij bedrijven af. We beleggen daarbij met een horizon van 3 tot 5 jaar.’
Op lange termijn verwacht Wong dat de economische fundamenten van Azië, en ook die van China, gezonder zijn dan die van het Westen. Hij verwacht van de regio meer veerkracht dan van het Westen.
De wereldwijde recessie heeft sterke bedrijven de kansen geboden om hun concurrentiepositie te verstevigen. ‘Dat biedt kansen voor lange termijn-investeerders zoals wij’, aldus Wong. Het fonds heeft gemiddeld 65 à 70 bedrijven in zijn aandelenportefeuille.
Exporteurs mijden
De belangrijkste vooruitzichten in Azië ziet Wong in ondernemingen die zich op de veelal nog niet volgroeide binnenlandse consumptie richten. Wong verwacht dat de omvang van de bevolking verder stijgt, evenals de welvaart.
‘We mijden exporteurs, en in het bijzonder exporteurs naar de VS en Europa, omdat in die regio’s gedurende een aanzienlijke tijd geen significante economische groei is te verwachten.’
Een uitzondering maakt Wong echter voor exporteurs die in nichemarkten opereren. Als voorbeeld noemt hij Indiase IT-bedrijven die callcenters exploiteren. Hij denkt dat zij door aanhoudende outscourcing blijven groeien.
Financials ruggengraat
Ook is Wong positief over financials. ‘Ze zijn de ruggengraat van elke economie en met uitzondering van Korea en Taiwan zijn de financiële systemen in Azië robuust.’ Bijna 40 procent van de portefeuille is belegd in de financiële sector, waarvan 19,7 procent in banken en 13,6 procent in vastgoed.
‘Het welvaartsniveau van steeds meer consumenten neemt toe. Daardoor is Azië de belangrijkste groeimarkt voor financials.’ Vandaar dat OCBC, een bank uit Singapore die zich sterk op China richt, voor een belang van 4,2 procent in de portefeuille is opgenomen.
Het AG Asia Pacific Equity Fund, dat bijna 4 miljard dollar beheert, boekte in juni 1,12 procent, versus 0,95 procent voor de benchmark.
Het fonds heeft als SICAV een notering in Luxemburg.