Brazilië heeft een betere basis voor een snel herstel dan de zogenoemde ontwikkelde landen. Het is een goed moment om in Braziliaanse aandelen te stappen, met name bankaandelen hebben veel potentie
.
Dat zegt Luke Richdale, Client Portfolio Manager van het JPMorgan’s Brazil Alpha Plus Fund, in een gesprek met Fondsnieuws.
Geen systeemcrisis
Net als andere opkomende markten toonde Brazilië vanaf 2003 een sterke groei. Bij Brazilië was dat hoofdzakelijk te danken aan de scherpe stijgingen van de prijzen van grondstoffen. Maar vooral in de tweede helft van vorig jaar kwam er flink de klad in onder invloed van de wereldwijde financiële crisis.
‘Net als bij andere opkomende markten vreesde men voor het ergste’, aldus Richdale. Maar de vrees voor een systeemcrisis is intussen volgens hem verdwenen. ‘Brazilië zit weliswaar in een recessie, maar het is een cyclische neergang.’
Schuldenniveau beperkt
Brazilië profiteerde volgens Richdale in het eerste kwartaal van de kracht van grondstofprijzen en de positieve reactie op de pogingen van de overheid om de wereldwijde negatieve tendensen tegen te gaan. ‘Daarbij werd gebruikt gemaakt van alle beschikbare middelen.’
De Client Portfolio Manager benadrukt dat Brazilië evenals andere Latijns-Amerikaanse landen veel van de misstappen van andere economieën heeft weten te vermijden.
Dat komt grotendeels door de levendige herinneringen die er bestaan aan de jaren tachtig en negentig. Nu zijn de balansen van de overheids- en privésector wel relatief gezond.
Brazilië niet immuun
Het schuldenniveau van Brazilië is bescheiden en het grensoverschrijdend lenen van harde valuta is beperkt, zegt Richdale.
Volgens hem is Brazilië niet immuun voor een ineenstorting van de wereldwijde vraag. ‘Toch is deze markt met fiscale en monetaire stimuleringsprogramma’s beter gepositioneerd om de internationale neergang van de economie te doorstaan dan vroeger.’
Gezonde bancaire sector
Richdale vindt dat Brazilië als voordeel heeft dat de bancaire sector relatief gezien gezond is. In tegenstelling tot banken in ontwikkelde landen was er weinig aanleiding voor herkapitalisatie van banken.
‘Banken hebben significante schade geleden, maar die schade staat in geen verhouding tot die van banken in de Verenigde Staten en West-Europa. Ze beschikken over genoeg liquiditeiten’, aldus Richdale.
‘Double dip recovery’
Richdale wil geen voorspellingen doen wanneer een economisch herstel zich in Brazillië aandient. Maar als het er komt, dan zal het sneller zijn dan in de ontwikkelde landen, zegt hij. er kan echtr een ‘double dip recovery’ komen.
‘Het risico bestaat dat de vraag op internationaal niveau stabiliseert wanneer het effect van de wereldwijde stimuleringsmaatregelen geleidelijk aan uitwerkt. Daardoor kan het zijn dat de Braziliaanse economie niet snel genoeg groeit.’
Een nog groter risico is dat de grondstoffenprijzen in het loop van het jaar drastisch gaan dalen. Dit zou erg nadelig zijn voor de inkomsten van Brazilië dat voor meer dan 50 procent afhankelijk is van de export van grondstoffen.
Braziliaanse aandelen
Volgens Richdale is het aantrekkelijk om te beleggen in Braziliaanse aandelen. ‘Veel goede bedrijven zijn laag geprijsd. De price to book (beurswaarde in vergelijking tot de boekwaarde) is erg gunstig. Het is een goede tijd om in te stappen.’
De performance van het Brazil Alpha Plus Fund was in het eerste kwartaal iets minder dan zijn benchmark, de MSCI Brazil-index (6,82 tegen 8,87 procent). In 2008 was het cumulatief rendement -47,70 procent bijna gelijk aan de benchmark (-47,62). Het fonds volgt een ‘bottom up-aandelenstrategie’, gericht op een termijn langer dan drie jaar.
Qua tracking error kan Richdale geen target noemen. ‘Het is een high risk investment.’
Overweging
Sinds het eind van maart heeft het fonds gekozen voor een overweging van infrastructuur, consumptiegoederen en banken, zonder op specifieke aandelen in te willen gaan. ‘Wij verwachten dat deze sectoren als eerste gaan profiteren als de economie herstelt.’
Richdale is met name enthousiast over banken. ‘Ze kunnen de crisis goed weerstaan, ze zijn winstgevend, er is een consolidatieslag aan de gang en ze beheersen de kosten.’
JPMorgan’s Brazil Alpha Plus Fund beheert een vermogen van 60 miljoen dollar.