Het koerspotentieel van financials in Europa is op een driejaarsbasis meer dan honderd procent. Vooral de banken met een sterke balans en weinig exposure naar de Amerikaanse subprimemarkt zijn door hun lage waarderingen zeer interessant.
Dit zegt Alexander Scurlock, beheerder van het Fidelity European Growth Fund, in een gesprek met Fondsnieuws.
Zijn fonds heeft meer dan 30 procent van het beheerde vermogen in financials belegd, hetgeen 7 procent meer is dan de benchmark.
Financials laag gewaardeerd
Scurlock, die sinds januari 2007 het fonds beheert, zoekt naar de winnaars van de financiële crisis. Zo heeft hij al langer de grootste Europese bank, het Britse HSBC, in portefeuille, evenals de Franse banken Crédit Agricole en BNP Paribas.
Hij stelt dat financials zeer laag gewaardeerd zijn, zelfs als je in ogenschouw neemt dat de bedrijfswinsten van de afgelopen jaren door scherper bankentoezicht niet meer geevenaard zullen worden.
Stockpicking
Scurlock is een stockpicker. Bovendien mag hij graag anticyclisch beleggen: als niemand in een sector wil, dan wil dat niet zeggen dat zo’n sector geen kansen voor stockpicking biedt. Hij verwacht dat de omvangrijke overheidsmaatregelen ter ondersteuning van de financiële sector ook zullen helpen.
Hij rekent de komende jaren op een verdergaande consolidatie in het bank- en verzekeringswezen. Daarbij verwacht hij dat levensverzekeraars het moeilijk zullen krijgen omdat hun business model achterhaald is.
Koersrally
De economie in Europa zal als de rest van de wereld volgend jaar in een recessie belanden. Daarentegen ziet 2009 er voor de financiële markten een stuk beter uit, stelt Scurlock. Hij sluit zelfs een koersrally niet uit, omdat de waarderingen momenteel historisch laag zijn.
Of dat voor hem ook betekent dat hij gelooft dat de bodem al bereikt is, weet Scurlock niet.
‘Dat durf ik niet te zeggen. Maar als je naar de signalen kijkt, dan staan er drie van de vier op groen: naast de waardering, is dat het sentiment en de volatiliteit. Onzeker ben ik nog of de benodigde capitulatie van de beleggers echt een feit is.’
Scurlock houdt er rekening mee dat hedgefondsen gedwongen zijn om dit jaar door de uitstroom nog meer posities af te stoten.
Alpha-belegger
Het European Growth Fund belegt zowel in groei- als in waarde-aandelen. Want Scurlock vindt dat onderscheid, dat is komen overwaaien uit de VS, als belegger weinig relevant. ‘Het gaat niet om groei of waarde-aandelen, het gaat om rendement.’
Hij is een alpha-belegger, die zich ook weinig van de benchmark aantrekt en - afhankelijk van de economische ontwikkeling - zo defensief of zo offensief probeert te beleggen als een long-belegger kan.
Op dit moment is Scurlock vooral gespitst op aandelen die dividend uitkeren. ‘Je krijgt dan betaald voor het aanhouden van de aandelen.’
Hij staat nu op een negatief rendement van meer dan 40 procent, waarbij hij het zelfs slechter doet dan de benchmark. Maar over tien jaar heeft het fonds de benchmark ruim verslagen. ‘Het is een cliche, maar ik beleg op driejaarsbasis.’ Het fonds heeft 7,5 miljard euro onder beheer.
Hedgefondsen
Scurlock erkent dat deze financiële crisis de positie van de alpha-belegger ter discussie stelt. ‘We worden betaald om beter te presteren dan de markt. Dat dat vele fondsbeheerders niet lukt, zal veel reputaties schaden.’
‘Wij rekenen daarom op een forse opschoning van het aantal fondsen en beheerders. Vooral hedgefondsen, die feitelijk beta zijn maar zich als alpha voordoen, krijgen het moeilijk,’ aldus Scurlock.