Het gevaar van een sterke inflatiestijging is komende tijd niet aan de orde. ‘De afgelopen tien jaar zijn de balansen snel gegroeid, dankzij goedkoop geld. Nu zie je de tegenovergestelde beweging. Er is sprake van minder kredietverstrekking, minder geldgroei en minder investeringen.’
‘Hierdoor zal er sprake zijn van minder groei van diensten en productie en dat leidt tot prijsdruk en mogelijk tot een milde deflatie.’
Dat zegt Sandor Steverink, hoofd van het renteteam van Delta Lloyd Asset Management, in een gesprek met Fondsnieuws.
Steverink is er niet bang voor dat de monetaire autoriteiten de komende maanden de rente gaan verhogen. ‘Er is geen aanleiding voor de ECB om dat te doen, zolang de inflatie laag blijft.’
Geldgroei bepalend
‘Dat veel beleggers zich daarentegen wel voorbereiden op een sterk stijgende inflatie, begrijpt Steverink niet. ‘Ja, dat geldt bijvoorbeeld voor de pensioenfondsen. Die willen zich nu beschermen tegen inflatie, omdat een laag rentetarief van de de Europese Centrale Bank doorgaans op den duur tot een hogere inflatie leidt.’
‘Maar wij denken dat je nu vooral naar de inflatie moet kijken en die neemt niet toe. Dat komt doordat de banken de lage officiële rente niet doorgeven aan de klanten. In die zin vindt er een geweldige subsidiëring van banken plaats.’
Nu geld lenen moeilijker wordt, zullen bedrijven en consumenten ertoe gedwongen worden schulden af te betalen. Ook Goldman Sachs gaat in een studie uit van een periode van deflatie, evenals het IMF.
Voor de obligatiemarkten is deflatie niet ongunstig, stelt Steverink.
Echte rally voorbij
‘We hebben de echte rally op de obligatiemarkten weliswaar gehad, maar doordat we nu naar een situatie van milde deflatie gaan, blijven obligaties interessant. Een totaalrendement van 6 procent komend jaar is haalbaar, en dat is fors als er geen geldontwaarding is.’
Bovendien, voegt Steverink eraan toe, leidt de terughoudendheid van banken om bedrijven geld te lenen ertoe dat deze bedrijven geld ophalen op de obligatiemarkten. Daardoor groeit de markt van bedrijfsobligaties structureel, zegt hij.
Op deposito’s, waarvan velen er komende weken vrij vallen, is het renteniveau niet hoger dan 2 tot 2,5 procent, tegen 4 tot meer dan 5 procent een jaar geleden.
Steile rentecurve
Het renteteam van Delta Lloyd let wel sterk op de looptijd van de obligaties nu onduidelijk is wanneer het officiële rentetarief verhoogd wordt.
‘De rentecurve is nu heel steil, maar als de ECB de rente onverwacht verhoogt, dan zullen de koersen sterk stijgen. Maar de ECB weet ook dat de exitstrategie in de huidige precaire economische situatie essentieel is. Ik verwacht dat ze normalisering van het rentebeleid geleidelijk zullen communiceren, zodat niemand erdoor verrast wordt.’
Bedrijfsobligaties
Bedrijfsobligaties blijven voorlopig interessant, omdat veel bedrijven door het krappe kredietbeleid van banken naar de obligatiemarkten uitwijken. Oplettendheid is daarbij wel geboden, omdat de verwachtig is dat volgend jaar het aantal faillissementen zal pieken.
‘Zoals het op de aandelenmarkten nu aankomt op stockpicking, geldt dat ook voor bedrijfsobligaties. Je moeten weten welke bedrijfsobligaties je wel en niet in portefeuille moet hebben.’
‘De bedrijfsobligatiemarkt is doorgaans minder liquide, zodat je er vooral voor de langere termijn in moet zitten en bereid moet zijn de hele looptijd uit te zitten.’
De obligatiefondsen van Delta Lloyd Asset Management staan per 30 september op een Year-to-Date van 7,56 procent voor het DL Rentefonds, -2,33 procent voor het DL Dollarfonds en 12,32 procent voor het DL Euro Creditfonds.