De Chinese overheid heeft nog genoeg greep op de economie om te voorkomen dat de kredietbubbel uiteenspat. Ook maakt het serieus werk van de aangekondigde hervormingen waardoor interessante beleggingskansen ontstaan. Maar pas op voor smallcaps, die zijn momenteel overgewaardeerd.
‘Over het algemeen ben ik gematigd positief over China.’Dat zegt Ko Tseng van E-Fund in gesprek met Fondsnieuws. Hij is in Nederland op roadshow met ETF Securities om de interesse te peilen voor een nieuw product dat is gebaseerd op MSCI China A-Shares Index.
Kredietgroei
Of het nu ING Investment Management, Bank of America of Credit Suisse is, de mogelijke gevolgen van de onstuimige kredietgroei in China, vooral sinds de financiële crisis, jaagt een steeds grotere groep beleggers schrik aan.
Onlangs bleef voor het eerst sinds mensenheugenis een Chinees bedrijf in gebreke doordat het niet op tijd aan zijn renteverplichtingen kon voldoen. Sommigen repten over China’s eigen ‘Bear Stearns-moment’: het zou een domino-achtige kettingreactie in beweging kunnen zetten met catastrofale gevolgen.
Maar volgens Tseng wordt het bedrijf in kwestie, de producent van zonnecellen Shanghai Chaori Solar Energy Science & Technology, heel bewust niet van de ondergang gered. Dit komt omdat het bedrijf zich zelfs in een zwaar gesubsidieerde sector niet staande weet te houden, het niet al te groot van omvang is, maar bovenal omdat de overheid een voorbeeld wil stellen.
Technische default
‘Het was een technische “default”. Tot voor kort was dit ondenkbaar. Daardoor kon je eigenlijk nooit goed de werkelijke bedrijfsrisico’s inschatten. Met deze actie geeft China een duidelijke signaal af dat het een andere weg wil inslaan’, aldus Tseng.
Staatsbedrijven zullen als gevolg van het liberaliseringsproces meer op eigen benen moeten gaan staan. ‘De overheid zal zich als grootaandeelhouder stap voor stap terugtrekken, zoals dat in China met alles gaat. Ook zullen de gunstige leenvoorwaarden voor staatsbedrijven uiteindelijk komen te vervallen.’
De grenzeloze kredietverlening aan bedrijven en lokale overheden, een grote zorg onder beleggers, is inmiddels aan strenge regels gebonden. ‘Het schaduwbankieren is een halt toegeroepen. Het is nu heel moeilijk om nog krediet te krijgen. De bubbel groeit daardoor niet verder.’
BYD
Over het algemeen slaat China met haar hervormingen ‘de goede weg in’, oordeelt Tjeng. ‘Ze sturen duidelijk aan op een transformatie naar een meer op consumptie-uitgaven gedreven economie. Verschillende sectoren zijn daarbij bijzonder interessant, zoals gezondheidszorg en milieu.
‘De Chinese overheid stimuleert bijvoorbeeld het gebruik van elektrische auto’s. Een bedrijf als BYD is daarom interessant’, zegt Tseng. ‘In de gezondheidssector, waar nog een volledige infrastructuur voor bejaarden moet worden opgezet, voorzie ik een groei van 20 tot 30 procent per jaar.’
Kernenergie
Ook wijst hij op de sector voor kernenergie. ‘China heeft geen alternatief. Met wind- en zonne-energie kan aan de vraag naar schone energie niet worden voldaan.‘
De zogeheten ‘onshore‘ aandelen van China zijn goedkoop, met waarderingen die vergelijkbaar zijn met het niveau ten tijde van de financiële crisis. Op dit moment wordt tussen de 8 en 10 keer de winst per aandeel betaalt.
Smallcaps zijn echter overgewaardeerd nadat ze afgelopen jaar met zo’n 75 procent in waarde stegen. ‘Vanwege de onzekerheid over de maatregelen die de overheid zou nemen om hun invloed op staatsbedrijven terug te dringen, zochten veel beleggers hun heil in kleine, private onderneming.’
Canvas-platform
E-Fund, een Chinese aanbieder van zowel actief beheerde fondsen als indexfondsen, bekijkt samen met het Britse ETF Securities de mogelijkheid om een tracker te lanceren die de MSCI China A Shares Index volgt.
Het gaat om het eerste project binnen het Canvas-platform van ETF Securities. Dit platform stelt asset managers en banken in de gelegenheid om onder hun eigen label een ETF te lanceren voor de Europese markt.